20250330-天风证券-中国中冶-601618.SH-业绩短暂承压_重视海外增长潜力及矿产资源重估前景_3页_714kb

中国中冶（601618）总结

核心内容

中国中冶（601618）在2024年面临业绩承压，但其海外业务和矿产资源开发展现出较强的潜力。尽管整体收入和利润同比下滑，公司仍保持对高质量发展的重视，并计划在2025-2027年实现利润稳步增长。

主要观点

• 业绩承压：2024年公司实现收入5520亿元，同比下降12.9%；归母净利润67.5亿元，同比下降22.2%；扣非净利润51.0亿元，同比下降32.4%。
• Q4亏损：第四季度单季归母净利润为-0.8亿元，同比转亏，主要由于信用减值损失同比增加13.7亿元。
• 现金分红：公司拟派发现金分红11.6亿元，分红比例为17.2%，股息率为2%。
• 业绩预测：预计2025-2027年归母净利润分别为71、76、81亿元，对应PE分别为9、8.5、7.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

分业务表现

• 工程承包：收入5015亿元，同比下降14.35%，毛利率为9.24%，同比上升0.15个百分点。
• 特色业务：收入382亿元，同比下降1.63%，毛利率为17.11%，同比下降1.37个百分点。
• 综合地产：收入188亿元，同比增长13.52%，毛利率为3.92%，同比下降3.97个百分点。

分区域表现

• 境内业务：收入5239亿元，同比下降13.77%。
• 境外业务：收入281亿元，同比增长6.77%，海外新签合同额同比增长46.94%。

海外新签订单

• 2024年全年海外新签合同额为931.34亿元，同比增长46.94%。
• 2025年1-2月海外新签合同额为56.6亿元，同比增长15.4%。
• 公司计划2025年实现新签合同额11500亿元，重视高质量发展。

矿产资源开发

• 巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目：归属中方利润总额为4.6亿元，同比下降55%。
• 巴基斯坦山达克铜金矿项目：归属中方利润总额为2.03亿元，同比增长186%。
• 巴基斯坦杜达铅锌矿项目：归属中方利润总额为2.5亿元，同比增长119%。
• 阿富汗艾娜克铜矿：铜资源探明增加128万吨，资源量达1236万吨，进入25Q1铜价现货价格同比上涨10.5%，资源开发业务增长潜力较大。

财务指标

• 毛利率：全年为9.7%，Q4为11.6%，同比上升0.6个百分点。
• 净利率：全年为1.43%，同比下降0.37个百分点；Q4净利率为0.15%，同比下降0.4个百分点。
• 期间费用率：全年为5.87%，同比上升0.15个百分点。
• 资产负债率：全年为77.43%，同比上升2.83个百分点。
• 经营活动现金流：全年净流入78.48亿元，同比多流入19.6亿元。

风险提示

• 基建投资增速不及预期：可能影响公司整体业务表现。
• 金属价格大幅波动：可能对矿产资源开发业务造成影响。
• 矿产项目运营意外事件：可能带来额外成本和风险。
• 地缘政治风险：可能影响海外业务的稳定性和增长。

估值与财务预测

投资评级

• 行业：建筑装饰/专业工程
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：3.11元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务比率

结论

中国中冶在2024年面临一定的业绩压力，但其海外业务和矿产资源开发展现出良好的增长前景。尽管费用率未能有效摊薄，但公司现金流表现优异，且未来三年盈利预期有所回升。公司维持“买入”评级，投资者可关注其转型及高质量发展战略。