20250831-天风证券-中国中冶-601618.SH-Q2扣非同比增长31_重视矿产资源价值重估_3页_762kb

报告总结：中国中冶（601618）2025年上半年业绩点评

1. 业绩亮点

   • Q1季度表现优于上半年：25Q2单季扣非净利润同比增长31%，显著改善。
   • 利润结构优化：毛利率同比提升1.04pct，期间费用率下降0.66pct，盈利空间扩大（净利率同比+0.14pct）。
   • 海外新签订单高增长：上半年海外新签576.9亿元，同比增长32.5%，贡献重要收入来源。

2. 矿产资源业务潜力

   • 现有矿产项目利润有所波动，例如铜矿项目在利润增长上表现突出，加之国际市场铜价有望因美联储降息而提振。
   • 新项目推进顺利，如巴布亚新几内亚铜矿、巴基斯坦矿产等基础设施建设步入新阶段。

3. 行业分析

   • 工程承包业务受房地产调整影响较大（收入减幅达21%），但部分特色项目、冶金工程、有色矿山主业保持稳定增长。
   • 行业竞争环境整体面临压力，但新签海外订单及资源优势成为关键增长点。

4. 估值与评级

   • 天风证券维持“买入”评级，目标价在每日报未披露。
   • 关联分析师观点：鲍荣富等券商机构看好中长期海外业务拓展及矿产资源重估潜力。
   • 关键财务数据（单位：百万元）：
     • 2025E预测：预计归母净利润为61.5亿，对应EPS为0.30元。
     • 估值指标：动态PE为11.48倍，PB为0.45倍。

5. 风险提示

   • 基建投资增速低于预期、铜价大幅波动、矿产项目的进度干扰、地缘政治风险、以及国际经济环境不确定等为主要风险。