20251018-天风证券-中国中冶-601618.SH-从矿产资源看中国中冶重估价值_9页_1mb

中国中冶矿产资源业务稳步发展，2025年上半年三座主要在产矿山实现营收28.2亿元，占总营收1.2%，归中方利润5.5亿元，占归母净利润17.8%。现有镍、钴、铜、铅、锌等金属资源，其中瑞木镍钴矿稳产扩产，杜达铅锌矿预计2025年下半年资源量翻倍。公司拥有两座待产铜矿：巴基斯坦锡亚迪克铜矿（铜资源量378万吨，持股80%）和阿富汗艾娜克铜矿（资源量1236万吨，世界级特大型，持股75%），项目进展顺利，有望于2025年底启动开采。全球铜供需缺口扩大，叠加宏观利好，铜价有望上涨，推动公司资源价值重估。主业方面，2025年1-8月新签合同同比降幅收窄，海外合同同比增长8.9%，减值充分计提，风险释放。预计2025-2027年归母净利润为61.5/66.6/72.7亿元，维持“买入”评级。风险包括宏观经济下行、金属价格波动、资产减值及矿山开发不及预期等。