20240329-天风证券-中国中冶-601618.SH-利润短暂承压_重视公司矿产资源价值_4页_761kb

中国中冶（601618）证券研究报告总结

投资评级
行业: 建筑装饰/专业工程
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：336元
目标价格：436元

核心内容总结

1. 基本面与财务概览

   • 2023年实现营收63，387亿元，同比增长69.5%。
   • 归母净利润86.7亿元，同比下降15.6%，主要由于资产减值和信用减值的增加。
   • 若剔除减值影响，业绩同比增长232%，显示盈利弹性。
   • 政策影响明显，不同区域和业务板块表现分化。

2. 业务结构与成长性

   • 工程承包业务贡献最大，市政工程表现强劲。
   • 海外业务新签订单同比增加4372%，24年预计继续增长。
   • 矿产资源板块产能扩张，粗铜设计冶炼产能24年1月投产，有望提高利润贡献。

3. 盈利能力

   • 毛利率微幅提升至9.7%，但费用控制和项目管理效率有所提升。
   • 减值和信用减值损失399亿元，拖累整体利润。
   • 净利率下滑至13.7%，但ROE和ROIC有所改善。

4. 估值与展望

   • 维持“买入”评级，下调盈利预测至2024-26年归母净利润分别为100亿、111亿、123亿元。
   • 目标价436元（PE 9倍），预计2024年有上涨空间。
   • 关注风险：基建投资不及预期、金属价格波动、地缘政治等。

关键数据

结论： 中国中冶短期利润受减值拖累，但工程承包与海外扩张潜力较大。长期看，矿产资源开发与新兴业务将支撑增长，维持“买入”评级，风险中性偏好者可关注布局机会。