20171226-渤海证券-电力设备行业年度投资策略报告_风电光伏长期向好_电机电控烈火炼真金_33页_1mb

风电光伏长期向好，电机电控烈火炼真金

核心内容概述

本报告为电力设备行业年度投资策略报告，重点分析了风电、光伏及电机电控行业的现状与未来发展趋势。分析师伊晓奕与助理分析师刘秀峰指出，尽管2017年电力设备与新能源行业整体表现不佳，但光伏和风电行业展现出强劲的增长潜力，而电机电控行业则面临成本上升与补贴退坡的挑战，但具备长期发展价值。

主要观点

1. 光伏行业

• 装机增长：2017年前三季度，全国新增太阳能发电42.31GW，同比增长60%；其中分布式光伏新增装机增长约300%，显示行业强劲的市场需求。
• 政策支持：国家发改委发布《2018年光伏发电项目价格政策的通知》，补贴调降幅度好于预期，且电站建设成本存在压缩空间，项目收益率仍维持高位。
• 单晶技术优势：单晶硅片占比持续扩大，预计2020年全球单晶占比将超过50%。隆基股份作为单晶硅片龙头，其毛利率维持在35%左右，具备竞争优势。
• 分布式与扶贫项目：分布式光伏发展持续向好，预计2020年底装机容量将达6000万千瓦以上。村级光伏扶贫电站补贴保持不变，有望成为2018年快速发展的亮点。

2. 风电行业

• 行业回暖：风电行业景气度回升，弃风问题显著改善，三北地区部分省份2018年将迎来解禁。预计2018-2020年年均新增装机容量将超30GW。
• 装机容量：2017年1-9月全国新增风电并网容量9.7GW，累计并网容量达157GW。海上风电发展迅速，东南沿海地区已规划长期发展目标，总容量超56GW。
• 龙头受益：金风科技作为国内风机龙头，市场份额稳步提升；天顺风能作为风塔龙头，产业链向下延伸至风电运营商，具备增长潜力。

3. 电机电控行业

• 成本与利润压力：上游原材料价格上涨，新能源汽车补贴退坡，导致电机电控成本增加，利润空间受到压缩。
• “双积分”制度：该制度推动新能源汽车向电动化转型，带动电机电控产业规模增长，有助于形成规模效应，实现成本下降。
• 国际竞争加剧：国际厂商如博世、法雷奥等纷纷布局中国新能源车电机电控市场，国内企业需提升国际竞争力。

关键信息

行业整体表现

• 2017年行业走势：电力设备与新能源行业全年下跌10.56%，跑输大盘33.05个百分点，排名申万28个一级行业第20位。
• 估值情况：行业整体估值为33.81倍，相对于沪深300的估值溢价率降至141.67%，为年内最低。

光伏行业分析

• 装机结构：2017年前三季度分布式光伏在新增装机中占比37.5%，显著高于去年同期的10%。
• 补贴政策：集中式电站补贴下降0.1元/KWH，分布式下降0.05元/KWH，扶贫电站补贴保持不变。
• 重点公司推荐：隆基股份、林洋能源被推荐为增持标的，分别作为单晶硅片和分布式光伏的龙头。

风电行业分析

• 装机预测：预计2018年国内风电装机有望实现增长，年均新增并网容量将超30GW。
• 弃风改善：2017年前三季度弃风率同比下降6.7个百分点，平均利用小时数增加。
• 重点公司推荐：金风科技、天顺风能被推荐为增持标的，分别作为风机和风塔龙头。

电机电控行业分析

• 成本压力：电机电控成本上升，毛利率下降，部分企业甚至出现亏损。
• 政策驱动：新能源汽车产销量增长，带动电机电控产业规模扩大，形成规模效应。
• 国际布局：国际厂商加快在中国布局，国内企业需加强技术与成本控制能力。

风险提示

• 新能源车推广进度低于预期：可能影响电机电控需求。
• 风电、光伏行业政策波动：政策调整可能对行业发展造成不确定性。

总结

电力设备与新能源行业在2017年整体表现不佳，但光伏和风电行业展现出长期向好的趋势。随着政策支持和市场需求的持续增长，单晶光伏、分布式光伏和扶贫项目具备良好发展前景。风电行业回暖趋势确立，弃风问题改善，龙头企业受益。电机电控行业面临成本上升和补贴退坡的压力，但“双积分”制度推动新能源汽车发展，有助于行业长期成长。在这一背景下，分析师推荐隆基股份、林洋能源、金风科技和天顺风能等企业作为重点投资标的，以把握行业增长机遇。