电力设备行业年度投资策略报告：风电光伏长期向好，电机电控烈火炼真金-20171226-渤海证券-33页-1mb

风电光伏长期向好，电机电控烈火炼真金

行业年度情况回顾

2017年年初至今，沪深300指数上涨22.49%，而电力设备与新能源行业下跌10.56%，跑输大盘33.05个百分点，排名第20位。行业整体估值为33.81倍，估值溢价率较沪深300为141.67%，溢价率持续下降，达到年内最低水平。

电新行业全年下跌报收

• 行业整体表现不佳，但光伏板块表现较好，发电设备和输变电二次设备跌幅较大。
• 个股方面，43只个股上涨，146只个股下跌。涨幅前五的个股主要集中在光伏、风电和工控板块，跌幅前五的个股则集中在输变电二次设备领域。

行业前三季度业绩回顾

• 电力设备与新能源行业前三季度实现营业收入6210.93亿元，同比增长22.87%。
• 归母净利润413.33亿元，同比增长24.20%。
• 各板块盈利表现分化，风电、核电、电机及传动设备、电能表等板块净利率同比增长，而发电设备、输变电一次设备、电力电子设备和新能源电源电池净利率小幅下滑，输变电二次设备净利率下降显著。

光伏装机将维持高位看好单晶、分布式及扶贫领域

我国2018年新增装机有望维持高位

• 2017年前三季度，全国基建新增太阳能发电42.31GW，同比增长60%，其中分布式光伏新增装机同比增长300%。
• 2018年预计新增装机维持在50GW以上，未来三年光伏新增装机容量有望保持高位。

政策持续发力补贴下滑好于预期

• 国家发改委发布《2018年光伏发电项目价格政策的通知》，补贴调降幅度低于市场预期，且电站建设成本存在压缩空间。
• 分布式光伏补贴标准下调0.05元/KWH，但扶贫项目补贴保持不变，提高其吸引力。

单晶占比持续扩大 分布式发展持续向好 扶贫项目有望放量

• 单晶硅片在全球光伏装机中占比预计2020年将超过50%。
• 分布式光伏在新增装机中占比提升至37.5%，发展空间巨大。
• 扶贫项目成为2018年重点发展方向，多个省市公布了相关规划，总规模超6GW。

风电行业回暖趋势确立 配置价值凸显

2018年国内风电装机有望实现增长

• 2017年1-9月全国新增风电并网容量9.7GW，同比增长17.7%。
• 2018-2020年预计年均新增并网容量超30GW，风电行业进入增长期。

弃风显著改善龙头份额提升

• 2017年1-9月全国弃风率同比下降6.7个百分点，弃风电量减少103亿千瓦时。
• 三北地区弃风率显著改善，金风科技等龙头企业市场份额提升。

海上风电渐崛起

• 我国海上风电进入加速发展期，2020年目标确保并网5GW，力争开工10GW。
• 东南沿海地区已规划总容量超过56GW的海上风电项目。

电机电控：优选具有国际竞争力的企业

成本上升叠加补贴下降，电机电控利润下降

• 上游原材料价格上涨，导致电机电控成本上升。
• 电控关键组件IGBT依赖进口，成本较高，电机电控毛利率下降。

“双积分”制度成为新能源汽车发展新动力

• “双积分”政策推动新能源汽车行业发展，促进电机电控企业规模效应形成。
• 外资车企加速在国内布局电机电控业务，竞争加剧。

重点公司推荐

风险提示

• 新能源车推广进度低于预期
• 风电、光伏行业政策波动