20170928-渤海证券-电力设备行业季度投资策略报告_风来光持续_电机电控迎成长_28页_1mb

风来光持续，电机电控迎成长

核心内容

本报告为2017年电力设备行业季度投资策略报告，重点分析光伏、风电及新能源车电机电控行业的市场表现与发展趋势。分析师伊晓奕与助理分析师刘秀峰认为，光伏与风电行业在政策支持下具备持续增长潜力，新能源车电机电控行业则受益于新能源汽车市场的快速发展，前景广阔。

主要观点

1. 行业前三季度表现

• 2017年前三季度，电力设备与新能源行业整体下跌3.35%，跑输大盘18.78个百分点，排名第19位。
• 估值为38.20倍，相对沪深300的估值溢价率降至年内最低水平176.01%。
• 子行业表现不一，电力电子设备涨幅居前，而输变电二次设备和风电设备跌幅较大。
• 个股方面，60只个股上涨，128只下跌，涨幅前列的包括新雷能、英搏尔、盛弘股份等；跌幅前列的包括雅百特、*ST万里等。

2. 光伏装机超预期增长持续性强

• 2017年上半年，我国新增光伏装机容量24.40GW，同比增长9%，其中分布式光伏同比增长290%。
• 1-8月，全国基建新增太阳能发电38.28GW，比上年同期多投产16.49GW。
• 国家能源局发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》为光伏行业提供了明确的政策支持，预计2017-2020年新增装机容量达86.5GW。
• 分布式光伏和单晶硅片是未来增长重点，政策和市场双重推动下，光伏行业有望持续成长。

3. 风电消纳改善有望迎来抢装行情

• 2017年上半年，全国新增风电并网容量6.01GW，累计并网容量1.54亿千瓦，同比增长12%。
• 弃风情况显著改善，1-8月弃风率下降至14%，低于2015和2016年平均水平。
• 随着特高压并网和风电成本下降，风电行业盈利能力有望回升。
• 海上风电发展迅速，预计2020年累计并网容量达500万千瓦以上，市场空间达560亿元。

4. 新能源车电机电控：优选布局动力总成的龙头企业

• 电机电控系统成本占新能源汽车总成本约21%，是产业链中游关键环节。
• 永磁同步电机为主流，轮毂电机为未来趋势。
• 电控系统中IGBT模块依赖进口，成本较高，但国内厂商正加速国产化进程。
• 预计2020年新能源汽车电机电控市场空间可达282亿元。

关键信息

重点推荐品种

• 隆基股份：全球单晶硅片龙头，单晶硅片产销率高达99.06%，毛利率创新高，看好其技术与规模优势。
• 林洋能源：分布式光伏运营商龙头，海外业务增长迅猛，N型双面电池板可提升发电效率。
• 金风科技：国内风电龙头企业，海上风电在手订单容量825MW，具备技术和成本优势。
• 大洋电机：较早布局新能源汽车动力总成，通过收购上海电驱动形成完整产业链。
• 英威腾：通过收购普林亿威，提前布局电机电控，研发投入高，具备高附加值产品优势。

风险提示

• 新能源车推广进度低于预期。
• 光伏、风电装机规模低于预期。

市场趋势与展望

• 四季度为新能源汽车销售旺季，预计产销量持续增长。
• “双积分制”有望近期推出，新能源汽车行业将迎发展机遇。
• 随着技术进步和规模化效应，电机电控成本将逐步下降，市场空间持续扩大。
• 风电与光伏行业在政策支持和市场需求推动下，未来四年新增装机容量显著增长。

投资建议

• 光伏行业：推荐隆基股份和林洋能源，关注分布式光伏和单晶硅片。
• 风电行业：推荐金风科技，关注海上风电与风电消纳改善带来的盈利提升。
• 新能源车电机电控：推荐大洋电机和英威腾，关注动力总成一体化布局与成本控制能力。