20170227-招商证券-电力设备：2017年工控自动化行业系列报告（一）：周期叠加成长，投资紧跟需求_14页_1mb

工控自动化行业2016年系列报告总结

核心内容

2016年工控自动化行业市场止跌回暖，全年增速约为1%，市场规模超过千亿，其中产品市场约1000亿元，服务市场与产品市场相匹配，占比逐年增加。行业回暖主要受下游生产加工型企业景气度回升、行业集中度提升、产业升级三大因素推动。

主要观点

• 市场回暖：2016年Q2开始触底回升，全年市场增速约为1%，市场规模约1400亿元。
• 需求传导：下游生产加工型企业盈利改善是增加设备端资本支出的直接原因，资本开支需求的释放推动了工控自动化市场回暖。
• 行业集中度提升：行业集中度的提升利好国内优秀工控企业，推动其业绩增长。
• 产业升级推动：下游产业升级为工控行业带来长期稳定增量，带动工控企业突破市占率瓶颈。
• 投资标的：上市工控企业是中游制造业回暖过程中的优秀投资标的，具备持续性和成长性。

关键信息

一、工控自动化市场结构

• 市场规模：2016年工控自动化市场总规模约为1400亿元，其中产品市场约1000亿元。
• 市场细分：
  • 产品市场：包括控制、驱动、运动控制、反馈、执行装置、其他等。
  • 服务市场：占产品市场约40%，近年来增速较快。
• 产品占比变化：
  • 运动控制类产品占比提升较快。
  • 驱动类产品（尤其是高压变频器）占比有所下降。

二、行业回暖驱动因素

1. 下游景气度回升：
   • 2016年Q1开始，生产加工型企业盈利改善，带动设备端资本开支需求释放。
   • 机械设备收入增速滞后于新增投资增速拐点，固定资产新开工项目投资达50万亿，增速20%。
2. 行业集中度提升：
   • 下游行业集中度提升带动上游供应商集中度变化，如PLC市场。
   • 变频器行业集中度提升，国产品牌表现优于国外品牌。
3. 产业升级推动：
   • 加工生产端工业增加值增速趋于稳定，工控产品需求依赖存量设备的自动化和性能升级。
   • 偏向智能制造应用的工控产品增速普遍高于行业整体增速。

三、重点公司表现

四、市场趋势与投资建议

• OEM市场复苏：2016年OEM市场增速约为6%，优于项目型市场（约-4%），反映需求端周期性回暖。
• 项目型市场反转：2016年Q4开始恢复，反映固定资产投资力度加大。
• 推荐逻辑：
  • 汇川技术：工控行业龙头，2016年净利润增长17.94%，营业收入增长32.09%，第四季度收入单季增长34.3%。
  • 英威腾：2016年为业绩拐点，全年增速约10%，第四季度收入单季增长33.4%。
  • 信捷电气：客户存量巨大，品牌知名度提升，看好驱动类产品在自有客户中的推广。

风险提示

• 经济宏观恢复情况不达预期
• 固定资产投资不达预期

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺与声明

• 所有分析师承诺报告内容清晰、准确反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关联。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何责任。
• 招商证券可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，可能存在利益冲突。

资料来源

• 贝格数据、招商证券、Wind、工控网等。