20170830-华创证券-汇川技术-300124.SZ-工控自动化持续超预期_静待新能源汽车放量_12页_693kb

汇川技术2017年中报点评总结

核心内容

汇川技术（股票代码：300124.SZ）在2017年上半年实现了收入19.37亿元，同比增长32.24%，归属母公司股东净利润4.29亿元，同比增长10.31%。公司整体业绩符合市场预期，其中工控自动化板块增长超预期，新能源汽车业务因补贴政策影响上半年下滑，但预计下半年将显著改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2017年上半年收入增长32.24%，主要得益于工业自动化业务的快速增长。
• 利润增长：归属母公司股东净利润增长10.31%，利润增速低于收入增速，主要由于研发投入增加导致管理费用率上升。
• EPS：对应EPS为0.26元，扣非后归母净利润同比增长0.27%。
• 目标价：公司目标价为30元，对应2017年32倍PE，首次覆盖给予“推荐”评级。

2. 工控自动化业务增长强劲

• 通用伺服：上半年收入3.4亿元，同比增长120%以上，预计全年实现6亿元收入，明年仍将保持50-60%增速。
• 通用变频：上半年收入5.0亿元，同比增长70%以上，全年预计实现9亿元收入，预计市占率持续提升。
• PLC&HMI产品：上半年收入8065万元，同比增长90%以上，全年预计实现1.4亿元收入，增长60%。
• 电液伺服：上半年收入2.31亿元，同比增长31%，预计下半年增长近30%。
• 电梯一体机：上半年收入5亿元，同比增长18%，全年预计接近11亿元，未来市占率持续提升。

3. 工业机器人布局深入

• 公司推出多款SCARA和六关节机器人，在电子制造、光伏、教学等行业实现批量销售。
• 成立沃尔曼公司，搭建精密机械设计与制造平台，投资收购上海莱恩60%股权，完善机械传动领域产品体系。
• 公司在工业机器人核心零部件领域持续投入，未来增长潜力极大。

4. 新能源汽车业务触底回升

• 上半年新能源汽车业务收入1.46亿元，同比下降48%，主要受补贴政策影响。
• 客车领域巩固宇通份额，辅控领域持续开发新客户，双源转向系统已批量销售，新一代集成控制器预计年底试机。
• 物流车领域微面、蓝牌4.5T轻卡电控已批量销售，全年物流车电控预计实现1亿元收入，实现翻倍增长。
• 公司已成为国内首家获得ISO26262认证的电动汽车电机控制器供应商，具备行业领先的研发和生产实力。

5. 投资建议

• 预计2017-2019年归属母公司股东净利润分别为11.37亿、15.41亿、20.05亿，同比增长22%、36%、30%。
• 对应EPS分别为0.68元、0.93元、1.20元，对应PE分别为37倍、27倍、21倍。
• 给予目标价30元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

• 市场表现：公司当前股价25.33元，目标价30元，市盈率43.72倍，市净率8.94倍。
• 订单情况：上半年工业自动化&工业机器人订单增长45.29%，新能源&轨道交通订单同比下降59.92%。
• 财务指标：
  • 毛利率：上半年为45.8%，同比下降3.32%。
  • 净利率：上半年为22.9%，同比下降4.6%。
  • 资产负债率：上半年为41.5%，同比下降约3.3%。
  • 每股净资产：上半年为2.9元，同比增长约36.8%。
• 现金流：上半年经营活动现金流净额2.36亿元，去年同期为净流出0.19亿元，现金流大幅改善。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速下滑可能影响整体市场需求。
• 房地产投资风险：房地产投资增速超预期下降可能影响下游行业。
• 新能源汽车销量风险：新能源汽车销量增速低于预期可能影响公司业绩。

财务预测

财务比率

总结

汇川技术在2017年上半年表现出色，工控自动化业务持续增长，新能源汽车业务触底回升，预计下半年将显著改善。公司具备较强的市场竞争力和技术实力，未来在工业机器人和新能源汽车领域增长潜力巨大。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，投资评级为“推荐”。