机械行业从工控自动化看机械：看好周期复苏持续性，重点关注工程机械、纺机、塑机-20180102-长江证券-18页-1mb

机械行业总结

核心内容

机械行业在2017年三季度呈现出持续回暖态势，通用和专用设备制造业工业增加值分别同比增长10.70%和11.90%。行业整体营收和归母净利润分别同比增长26.77%和118.76%，毛利率和净利率均提升2个百分点以上。15个主要子板块中多数实现正增长，其中工程机械、矿山机械表现突出，纺机、塑机等传统行业增速达到近两年高点。

主要观点

• 行业整体回暖：2016年底以来，机械行业由点及面大幅回暖，带动了中游制造业复苏。
• 工控产品带动景气度提升：工控产品作为机械设备的核心部件，其需求增长与机械设备整体景气度高度正相关。工控指数与制造业PMI具有较强关联性，表明工控自动化需求的提升反映了机械设备行业的整体复苏。
• 周期性机会显现：随着生产资料价格上涨和工业品通胀，制造业盈利水平提升，刺激企业增强产能投资意愿，推动中游机械设备行业复苏。本次复苏预计可持续至2018年下半年。
• 产业格局集中化：全产业链洗牌加剧，大量低端厂商退出，行业集中度提升，龙头企业市占率逐步扩大，具备扩产需求。
• 成长性机会并存：除了周期性机会，机械设备行业还面临成长性机会，如国际竞争力提升、政策导向带来的新需求、产业升级推动的智能化趋势。

关键信息

行业表现

• 2017年前11月，通用和专用设备制造业工业增加值分别同比增长10.70%和11.90%。
• 2017年三季度，机械行业营收同比增长26.77%，归母净利润同比增长118.76%，毛利率和净利率分别提升2.07和2.19个百分点。
• 15个主要子板块中多数实现正增长，其中：
  • 工程机械、仪器仪表、矿山冶金机械营收增速最快；
  • 纺机、塑机等传统行业增速达到近两年高点。

工控自动化与机械设备关系

• 工控自动化产品需求增速与机械设备行业收入增速方向基本一致。
• 2017年Q1-Q3，工控自动化分行业增速居前的包括电子制造设备（49.4%）、建筑机械（57.8%）、塑料机械（18.4%）和纺织机械（19.1%）。

宏观经济与行业关联

• 制造业固定资产投资与PPI存在正相关关系，工业品通胀有助于增厚制造业利润。
• PMI原材料采购价格走势领先PPI，且领先时间一般为3个月。
• 2017年9月PMI原材料购进价格指数大幅回升，PPI或仍有上升空间。

政策与市场趋势

• “煤改气”政策：国家推动天然气替代燃煤，带动天然气设备需求增长。
• 新疆纺织业发展：政策推动下，新疆纺织产业链逐步完善，带来纺机行业新机会。
• 人口红利消失：劳动人口占比迅速下滑，推动机器换人趋势，设备智能化和高效率需求上升。

投资建议

• 重点关注行业：工程机械、纺机、塑机、工控自动化、木工机械、轮胎模具。
• 重点推荐公司：
  • 工控自动化：汇川技术（买入）、英威腾（买入）；
  • 纺织机械：卓郎智能（增持）、睿能科技、大豪科技；
  • 塑料机械：伊之密；
  • 木工机械：弘亚数控；
  • 轮胎模具：豪迈科技；
  • 工程机械：三一重工（增持）、恒立液压。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑；
2. 基建、地产投资加速下滑。

图表目录

• 图1：2017年前11月通用和专用设备制造业工业增加值增长；
• 图2：2016Q4-2017Q3机械行业营收收入同比增长；
• 图3：2017Q1-2017Q3机械行业净利润同比增长；
• 图4：2017年3季度机械行业毛利率为近3年最高水平；
• 图5：机械行业资产负债率持续走低；
• 图6：行业经营现金整体较为稳定；
• 图7：制造业PMI连续16个月在荣枯线上方；
• 图8：工业企业盈利维持较高增长；
• 图9：PMI与工控指数关联性强；
• 图10：工控产品产业关系示意图；
• 图11-14：上游、中游材料与制造行业毛利率及ROE与PPI变化；
• 图15-23：工控需求增速与对应机械设备行业收入增速对比；
• 图24：2017Q1-2017Q3工控自动化分行业增速；
• 图25-26：制造业固定资产投资与PPI、CPI同比增速对比；
• 图27：2017年前9月工业车辆销量增长；
• 图28-29：煤炭与纺织行业固定资产投资与盈利状况关联；
• 图30-31：煤炭与钢铁行业集中度提升；
• 图32：低压变频器TOP10企业市占率变化；
• 图33：杰克股份海外营收占比提升；
• 图34：劳动人口占比迅速下滑，人口红利消失。

相关研究

• 《小松发布全机型涨价通知，或开启行业涨价窗口——工程机械行业点评》2017-12-26；
• 《看好核心部件，拥抱行业龙头——机械行业2018年度投资策略》2017-12-17；
• 《零部件走出去大势所趋，强势核心+优质外延有望突围——轨交装备深度报告（二）》2017-12-5。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡；
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层；
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼；
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层；
• 深圳：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦18楼。

重要声明

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