20160718-联讯证券-新三板2016年中期投资策略报告_砥砺前行真如铁_分层迈步从头越_133页_16mb

新三板2016年中期投资策略报告总结

核心内容概述

2016年上半年，新三板市场总体表现疲弱，市场流动性不足，成交量有限，估值水平仍远低于A股。尽管挂牌速度依然较快，但增速有所放缓，且市场整体面临监管强化、制度红利谨慎推出、定增市场遇冷等挑战。分层制度的实施虽带来一定的市场分化，但整体表现平淡，部分企业因违规被调出创新层。与此同时，上市公司参控股新三板企业现象增多，资本系势力迅速扩张，成为推动新三板市场发展的重要力量。

主要观点与关键信息

上半年市场回顾

• 市场表现疲弱：新三板成指和做市指数在2016年上半年分别下跌16.16%和18.54%，且走势弱于A股。
• 挂牌数量增长：截至2016年6月30日，新三板挂牌公司达7,685家，上半年新增2,556家，较2015年末增长49.83%。
• 行业分布：信息技术、机械设备、基础化工、文化传媒和医药生物行业是新三板挂牌数量最多的五个行业，合计占市场54.66%。
• 市值与股本：新三板总市值为20,013.70亿元，但算术平均仅6.14亿元，总股本为4,636.15亿股，较2015年末增长38.25%。
• 转让方式：做市转让公司数量为1,552家，协议转让公司数量为6,133家，占比79.80%。尽管做市公司数量少于协议转让，但其总市值高于后者。
• 成长性良好：新三板公司普遍规模较小，但成长性突出，2015年归母净利润算术平均增长38.25%，且有超过56%的公司净利润增速超过20%。
• 流动性不足：超六成新三板股票无成交量，基础层企业流动性更为严峻，二级市场整体弱势。

分层、退市、IPO、参控股与资本系

• 分层实施后市场表现：创新层股票在分层实施后成交量有所增长，但整体涨跌比例下降，市场表现平淡。
• 退市案例增加：部分企业因未能按时披露年报或存在违规行为被强制摘牌，如朗顿教育和中成新星。
• IPO转板加速：拟IPO企业多为业绩优异、制造业比重高、做市转让比例高、定增融资规模大等优质企业。
• 上市公司参控股：上市公司参控股新三板企业数量接近三百家，其中直接控股企业近百家，被参控股企业融资活跃。
• 资本系扩张：国有集团、民营资本家、互联网巨头等资本系势力在新三板中迅速扩张，推动市场发展。

下半年十大猜想

1. 监管继续强化：特别是对创新层的监管将更为严格。
2. 制度红利推出谨慎：大宗平台有望在年底前推出。
3. 挂牌速度趋缓：年底达到一万家挂牌企业的目标可能难以实现。
4. 退市常态化：市场将加速优胜劣汰。
5. 二级市场弱势：整体行情难以再现。
6. 流动性紧缺：基础层企业流动性更加严峻。
7. 直接转板机制难推出：IPO转板热潮将继续。
8. 挂牌企业与上市公司关联度提升：上市公司参控股现象增多。
9. 交投市场寒冬蔓延：定增市场趋冷。
10. 股权质押融资普遍：融资方式多样化，但存在较高风险。

投资主线

• 政策红利待释放：新三板处于初创期，监管制度、交易制度不完善，投资者需关注市场特点。
• 投资主线一：关注优质投资组合，如上市公司参控股企业、有强大资本系支持企业、符合多项标准的创新层企业、具有细分行业稀缺性的企业、有转板IPO预期的企业。
• 投资主线二：关注“创新百强投资组合”，通过程序化估值模型筛选出优质成长型企业，提供长线投资价值。

总结

2016年上半年新三板市场表现疲弱，但挂牌速度保持增长，市场成长性良好。分层制度的实施带来市场分化，但整体表现平淡。监管力度加大，特别是对创新层企业的监管更为严格。IPO转板节奏加快，上市公司参控股新三板企业现象增多，资本系势力扩张迅速。下半年市场面临诸多挑战，如流动性不足、定增市场遇冷等，但投资主线逐渐清晰，投资者应关注优质企业及政策红利带来的投资机会。