深度报告-20230511-东吴证券-创维数字-000810.SZ-智能终端龙头_VR及AI新技术增量可期_30页_1mb

创维数字深度研究报告总结

公司基本信息

创维数字成立于2002年，定位为数字机顶盒和宽带通信技术方案提供商，在全球通信运营商、广电网络和OTT市场保持领先地位。2022年营收达12009亿元，同比增长107.1%。

财务摘要

• 2022年归母净利润82.3亿元，同比增长95%
• 智能终端业务占比80%，专业显示占比18%
• 2023-2025年预计净利润增速：16%/28%/24%
• 营收预测：2024年175.6亿元，2025年206.4亿元
• 盈利能力持续提升，研发费用率达5.17%

行业趋势

1. 机顶盒市场

   • 全球机顶盒市场CAGR达235.9%（2022-2027）
   • 8K视频渗透率提升带动产品迭代
   • 海外市场4K普及率低，中国技术企业具备优势

2. 宽带连接

   • 千兆宽带市场渗透率不足7%
   • XGS-PON、WiFi7等新技术释放增长空间
   • GPON市场规模预测至2032年达117亿美元

竞争壁垒

• 技术优势：
  • 8K解码、AI集成、Pancake光学方案
  • 多项专利技术（光通信、Mini-LED显示）
• 渠道优势：
  • 在三大运营商中标份额领先（中国移动2023年份额28.4%）
  • 全球化布局，覆盖60多个国家市场
• 产业链优势：
  • 原材料供应集中度高
  • 研发投入占比较高（2022年）5.17%

管理层讨论与分析

• 战略重点：
  1. 深耕AI赋能机顶盒，向智能家居终端转型
  2. VR业务加速商业化，Pancake方案具有优势
  3. 车载显示市场快速渗透，业绩显著增长（2022年增长579%）

投资建议

• 评级：首次覆盖“买入”
• 估值：2023年目标PE30倍，市值288亿元
• 核心逻辑：受益于超高清化迭代、AI赋能及千兆宽带发展机遇

风险提示

1. 原材料供应及价格波动风险
2. AI与VR技术发展不及预期
3. 海外市场拓展不及预期

关键数据总结