深度报告-20220228-浙商证券-创维数字-000810.SZ-首次覆盖_智能终端主业反转上行_VR前瞻布局春耕秋收_16页_928kb

报告摘要

创维数字（000810）首次覆盖报告总结

核心内容

创维数字是国内领先的数字智能终端设备、网络连接设备和专业显示模组供应商，2022年实现主业经营反转上行，同时在VR领域进行前瞻布局，有望成为国产VR设备厂商中的重要一员。

主要观点

主业反转：2021年起，公司智能终端业务因高清视频升级及海外订单增长而进入成长周期，2021年实现营收24.75亿元，同比增长18.93%，归母净利润同比上涨59.09%。
VR布局：公司已发布三款3DoF VR设备，2022年中将推出国内市场首款折叠光路（Pancake）VR一体机，有望成为爆款产品，形成商用与民用并重的产品矩阵。
技术实力：公司拥有稳定且不断壮大的研发团队，在深圳、北京、维也纳、伦敦、武汉设有研发机构，专利积累丰富，尤其在光学设计方面有较强技术壁垒。
市场空间：VR一体机市场预计2025年全球出货量达3300万台，公司有望占据4.32%-7%的市场份额；高清机顶盒市场空间广阔，2023年公司成长空间预计达273亿元。
盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为113.11亿元、141.47亿元、170.90亿元，归母净利润分别为4.85亿元、7.77亿元、9.52亿元，EPS分别为0.46元、0.73元、0.90元。
估值建议：综合考虑主业反转和VR业务的潜在超预期，给予公司2022年25倍PE估值，对应目标价18.25元，市值194.25亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

板块	2021年收入（亿元）	2022年收入（亿元）	2023年收入（亿元）	同比增长率
智能终端	60.25	71.67	84.71	21.25% / 27.50% / 28.70%
宽带连接	17.05	26.32	34.89	89.87% / 54.37% / 32.56%
专业显示	32.51	40.13	47.90	27.10% / 23.42% / 19.36%
运营服务	2.64	2.69	3.75	2.00% / 2.00% / 2.00%
其他	0.66	0.66	0.66	0.00% / 0.00% / 0.00%
合计	113.11	141.47	170.90	32.95% / 25.07% / 20.81%

毛利率预测

板块	2021年毛利率	2022年毛利率	2023年毛利率
智能终端	21.25%	27.50%	28.70%
宽带连接	15%	15%	15%
专业显示	7%	6.8%	6.5%
运营服务	35%	35%	35%

估值分析

年份	市盈率（PE）	估值倍数	目标价（元）	市值（亿元）
2021	29	无参考	-	-
2022	18	25x	18.25	194.25
2023	15	-	-	-

风险提示

新产品开发不及预期
芯片供应链恢复不及预期
市场需求不及预期
汇率波动影响外销收入

总结

创维数字凭借其在智能终端、VR设备、宽带接入和专业显示等业务领域的深厚积累和技术实力，正在经历主业的强劲增长和VR业务的爆发式发展。公司产品矩阵丰富，市场定位清晰，具备较强的竞争力和成长潜力。尽管面临一定的市场与供应链风险，但其全球布局和稳定的客户关系为未来发展提供了有力支撑。在当前估值基础上，公司具备较高的投资价值，建议投资者关注其未来发展。

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