20221027-国盛证券-创维数字-000810.SZ-基本盘业务稳定增长_抢先布局VR全生态链_3页_356kb

报告摘要

创维数字（000810.SZ）总结

核心内容

创维数字（000810.SZ）作为一家专注于智能终端、宽带设备、专业显示和运营服务的公司，在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收达90.29亿元，同比增长18.46%；归母净利润达7.07亿元，同比增长162.82%。经营活动现金流净额增长迅猛，达12.99亿元，同比增长888.28%。尽管第三季度营收出现小幅下降，但归母净利润增长1511.49%，显示出公司盈利能力的显著提升。

公司主要业务板块包括智能终端、宽带设备、专业显示和运营服务，产品覆盖广泛，市场占有率领先。公司积极布局VR和汽车电子等新兴领域，旨在打造第二成长曲线。

主要观点

基本盘业务增长稳健：公司在国内三大通信运营商机顶盒市场占据头部份额，随着交付能力的提升和规模效应的显现，产品毛利率逐步提高。在PON网关市场，公司市场份额明显提升，中标中国移动和中国联通的多个采购项目，进入核心供货厂家第一梯队。
VR领域布局领先：公司已抢先布局Pancake短焦VR产品，具备显著的研发优势。2022年推出的pancakeVR新品重量仅为189g，用户体验良好。公司还在教育、医疗、工控、文旅、直播等多个领域提供完整的解决方案，强化了下游粘性。公司还自设内容生态平台，推动VR/AR成为下一个消费电子市场增长点。
汽车电子业务快速发展：公司车载显示业务凭借窄边框、超薄、全粘合、一体黑、高色域等技术优势，已获得奇瑞、吉利等10余家车企的定点合作。2021年出货量达30万台，2022年新能源车客户增长迅速，预计下半年将积极配合主机厂交付工作，实现全年营收目标。

关键信息

财务数据

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	8508	10847	13884	17077	19880
增长率yoy(%)	-4.4	27.5	28.0	23.0	16.4
归母净利润(百万元)	384	422	953	1215	1520
增长率yoy(%)	-39.3	9.9	125.9	27.5	25.1
EPS（元/股）	0.33	0.37	0.83	1.06	1.32
P/E（倍）	46.7	42.5	18.8	14.7	11.8
P/B（倍）	4.4	4.1	3.4	2.8	2.3

盈利预测

预计公司2022~2024年营收分别为138.84亿元、170.77亿元和198.80亿元，同比增长28.0%、23.0%和16.4%；归母净利润分别为9.53亿元、12.15亿元和15.20亿元，同比增长125.9%、27.5%和25.1%。对应PE分别为18.8倍、14.7倍和11.8倍，维持“买入”评级。

财务比率

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	18.2	16.2	17.0	17.4	17.8
净利率(%)	4.5	3.9	6.9	7.1	7.6
ROE(%)	8.2	9.1	17.1	18.1	18.6
资产负债率(%)	58.0	59.3	59.7	56.6	54.8
P/E	46.7	42.5	18.8	14.7	11.8
P/B	4.4	4.1	3.4	2.8	2.3
EV/EBITDA	29.7	27.4	15.6	11.9	9.6

风险提示

下游需求不及预期
VR行业渗透率不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，尤其在VR和汽车电子等新兴领域表现突出，未来有望持续受益于行业增长。

股票信息

项目	数据
行业	黑色家电
前次评级	买入
10月26日收盘价（元）	15.57
总市值（百万元）	17,908.86
总股本（百万股）	1,150.22
自由流通股（%）	97.15
30日日均成交量（百万股）	19.10

总结

创维数字凭借基本盘业务的稳定增长和对VR、汽车电子等新兴领域的积极布局，展现出良好的发展势头。公司在国内通信运营商市场占据领先地位，并在海外市场拓展中取得进展。同时，公司通过技术创新和产品优化，增强了在VR和车载显示领域的竞争力。财务数据表明公司盈利能力显著提升，未来增长可期。投资建议为“买入”，但需关注行业需求变化和VR行业渗透率等潜在风险。

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