深度报告-20220906-德邦证券-创维数字-000810.SZ-创维数字_谱写数字终端平台长歌_份额提升与成本下降共振_29页_2mb

报告摘要

创维数字研究报告总结

核心内容

创维数字是一家专注于智能数字终端解决方案的领先企业，业务涵盖智能终端、宽带连接、专业显示和运营服务四大板块。公司以机顶盒业务起家，近年来持续拓展至宽带、VR及汽车电子等新兴领域，形成了多业务协同发展的格局。作为全球机顶盒市场的龙头企业，创维数字在海外市场拓展、技术升级和产品创新方面表现突出，未来增长潜力巨大。

主要观点

智能终端龙头：公司依托创维集团的资源和渠道优势，持续在智能终端领域拓展，特别是在机顶盒和VR产品方面具有显著的市场地位。
全球机顶盒市场领导者：公司市场份额持续提升，尤其在海外市场的拓展取得重要突破，受益于4K/8K高清趋势和超高清需求，未来增长可期。
宽带业务快速增长：受益于千兆宽带和5G的发展，公司中标份额显著提升，2022年在运营商市场表现突出，未来增长空间广阔。
VR业务进入爆发期：公司是国内VR品牌稀缺标的，推出Pancake超短焦VR一体机，从B端市场向C端市场拓展，具备较强竞争力。
汽车电子业务潜力巨大：随着智能汽车的发展，公司车载显示业务逐步放量，未来有望成为重要增长点。

关键信息

公司基本信息

所属行业：电子
当前价格（元）：20.84
证券分析师：陈海进
资格编号：S0120521120001
邮箱：chenhj3@tebon.com.cn
总股本（百万股）：1,150.22
流通A股（百万股）：1,117.46
52周内股价区间（元）：6.61-25.85
总市值（百万元）：23,970.50
总资产（百万元）：11,282.68
每股净资产（元）：5.00

财务预测（单位：亿元）

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入	137.18	170.62	212.91
归母净利润	9.72	11.48	13.75
毛利率	17.7%	17.3%	17.1%
净利率	7.1%	6.7%	6.5%
EPS（元）	0.85	1.00	1.20
PE（倍）	24.52	20.76	17.34

营收与利润增长预测

机顶盒业务：预计2022-2024年收入增速分别为19.5%、9.6%、11.8%
宽带业务：预计2022-2024年收入增速分别为71.5%、65%、50%
专业显示业务：预计2022-2024年收入增速分别为15%、20%、20%
VR业务：预计2022-2024年收入增速分别为100%、100%、50%

市场表现

沪深300对比：
- 绝对涨幅（1M）：9.22%
- 相对涨幅（1M）：11.74%
- 绝对涨幅（2M）：28.48%
- 相对涨幅（2M）：38.22%
- 绝对涨幅（3M）：41.77%
- 相对涨幅（3M）：42.68%

风险提示

运营商集采不及预期：可能影响公司订单获取和收入增长
原材料价格波动：可能对毛利率和盈利能力造成影响
VR业务拓展不及预期：可能限制公司在新兴市场的增长潜力

业务板块分析

1. 智能终端业务

公司主营包括数字机顶盒、融合终端、VR等，其中机顶盒业务是公司发展的基石。
2022年海外市场营收占比达53%，未来有望进一步提升。
2022年7月推出Pancake超短焦VR一体机，具备性能领先、成本优势和良好的市场竞争力。

2. 宽带接入业务

随着千兆宽带和5G的普及，公司宽带业务迎来快速增长。
2022年公司中标份额显著提升，尤其在运营商市场表现突出。
公司宽带设备产销量持续增长，订单充足，未来增长可期。

3. 专业显示业务

公司在汽车电子领域布局多年，车载显示业务逐步进入放量期。
单车平均搭载屏幕数逐年上升，预计2025年全球配备3块以上屏幕的汽车占比将达20%。
公司已与多家合资厂商及国内知名品牌签订框架采购合同，市场前景广阔。

4. VR业务

VR行业进入“硬件+内容”的良性循环发展阶段，公司具备较强的市场竞争力。
2021年公司VR业务亏损，但2022年推出Pancake超短焦VR一体机，开始向C端市场拓展。
未来VR业务增长潜力大，预计2022-2024年收入增速分别为100%、100%、50%。

估值与市场比较

可比公司估值对比（截至2022-09-02）

证券代码	证券简称	股价（元）	市值（亿元）	2022E净利润（亿元）	2023E净利润（亿元）	2024E净利润（亿元）	2022E EPS（元）	2022E PE（倍）	2023E PE（倍）	2024E PE（倍）
002937.SZ	兴瑞科技	19.94	59.39	1.82	2.84	4.14	0.61	32.67	20.88	14.35
000063.SZ	中兴通讯	24.27	1075.29	84.76	99.59	114.34	1.79	13.56	11.54	10.05
300628.SZ	亿联网络	73.45	662.75	21.65	27.74	35.45	2.40	30.62	23.89	18.69
创维数字	-	20.73	238.44	9.72	11.48	13.75	0.85	24.52	20.76	17.34

估值指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	24.62	24.52	20.76	17.34
P/B	2.50	4.35	3.65	3.05
P/S	2.03	1.74	1.40	1.12
EV/EBITDA	19.52	17.75	16.40	13.68

总结

创维数字作为智能终端领域的龙头企业，凭借在机顶盒、宽带、VR及汽车电子等业务领域的全面布局和持续优化，展现出强劲的增长潜力。公司技术实力雄厚，研发投入持续增长，产品性能领先，具备良好的市场竞争力。未来随着4K/8K高清化趋势、千兆宽带普及以及VR和汽车电子市场的快速发展，公司有望实现业绩持续增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

展开完整摘要