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创维数字2021年年报点评总结

核心内容

创维数字（000810.SZ）发布2021年年报，实现营业收入108.47亿元，同比增长27.49%；归母净利润4.22亿元，同比增长9.93%。公司同时公告拟回购股份，金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过16元/股，用于股权激励或员工持股计划，显示公司对未来发展信心十足。

主要观点

• 业绩表现
  2021年公司业绩实现高质量增长，尤其在宽带业务方面表现突出，营收同比增长89.97%，成为推动公司整体增长的重要引擎。智能终端业务也保持稳健增长，营收同比增长26.12%，占公司总营收的54.95%。

• 业务结构优化
  智能终端业务销售量达3498.34万台，销售单价提升至170.41元；专业显示业务营收同比增长11.09%，LED器件显示业务与三星、LGE等终端品牌厂合作，积极布局未来VR市场；宽带业务销量达1354.88万台，同比增长95.66%，尽管单价略有下降，但整体毛利率提升3.59pct，体现规模效应。

• 毛利率与费用控制
  2021年公司综合毛利率为16.24%，较上年下降1.95pct，主要受智能终端业务成本压力影响。期间费用率总体下降，其中销售费用增长7.28%，管理费用下降19.90%，研发费用增长9.25%，财务费用大幅下降158.15%。公司经营活动现金流净额为1.90亿元，尽管同比下降92.23%，但反映其在供应链紧张情况下的稳健备货能力。

• 创新业务进展
  VR业务持续创新，2021年推出高性价比VR一体机及Pancake短焦VR分体机，技术积累与市场拓展并行，已实现海外定制出货。内容生态建设也取得进展，推出多部8KVR视频内容，并支持北京2022科技冬奥会。

  汽车电子业务在“缺芯”背景下表现突出，作为Tier1供应商实现30万台产品出货，积累丰富的客户和订单资源，未来有望持续增长。

关键信息

• 营收与利润预测
  2022-2024年公司预计归母净利润分别为7.59亿元、9.33亿元和11.22亿元，PE分别为19x、16x和13x，维持“买入”评级。

• 财务指标

  • 资产负债率：从2020年的58.0%下降至2021年的59.3%，预计未来持续优化。
  • 流动比率：从1.80下降至1.73，但预计2022年后将有所回升。
  • 速动比率：从1.54下降至1.34，但整体财务结构仍较为稳健。
  • 每股收益（EPS）：预计2022年为0.71元，2023年为0.88元，2024年为1.06元。
  • 市盈率（P/E）：从2021年的34.5x下降至2024年的13.0x。
  • 市净率（P/B）：从2021年的3.2x下降至2024年的2.0x。

• 风险提示

  • 全球电视机顶盒需求不及预期
  • 运营商10GPON招标进展不及预期
  • 供应链风险
  • VR产业发展不及预期

总结

创维数字在2021年展现出强劲的业务增长动力，尤其在宽带和智能终端领域表现突出。公司通过技术布局、市场拓展和内容生态建设，为VR等创新业务的未来增长做好充分准备。同时，汽车电子业务在行业挑战下仍实现显著出货，显示其在该领域的竞争力。公司通过股份回购进一步增强市场信心，未来三年盈利预测持续向好，维持“买入”评级。尽管面临一定的市场与供应链风险，但整体财务结构稳健，成长潜力值得期待。