20181125-长城证券-非银周报_龙头券商逆势加大Fintech布局+有望享受溢价_保险关注开门红策略调整下的分化效应_33页_3mb

投资分析报告总结

核心内容

本报告为2018年11月25日发布的非银金融行业分析报告，重点分析了券商、保险及多元金融板块的市场表现、政策影响及投资机会。报告认为，券商>保险>多元金融为行业推荐顺序，并指出龙头券商和保险公司在政策利好及业绩弹性方面更具优势。

主要观点

1.1 下周观点

• 沪深300指数本周下跌3.51%，保险指数下跌4.26%，券商指数下跌5.56%，多元金融指数下跌6.06%。
• 监管政策持续发力，对市场情绪和交易行为进行规范，特别是对高送转和异常交易的监管加强。
• 券商板块短期反弹主要受政策暖风和股票质押风险纾解预期影响，而非基本面大幅改善。
• 中长期来看，科创板设立和注册制试点将推动券商行业业绩增长，龙头券商有望受益于政策红利和估值修复。
• 龙头券商在金融科技方面的布局将强化其竞争优势，业绩抗周期能力增强。

1.2 重点投资组合

1.2.1 保险板块

• 重点推荐：中国平安（NBV增速有望转正，EV增长显著）。
• 积极关注：新华保险（投资回暖，保障险业务增长）。
• 建议关注：中国太保、中国人寿、天茂集团、西水股份。
• 港股关注：中国太平（EV增长显著，但NBV略低于预期）。

1.2.2 券商板块

• 重点推荐：中信证券、华泰证券、国泰君安。
• 建议关注：东方证券、广发证券、招商证券。
• 关注创新转型：方正证券、东方财富证券。
• 关注次新股：南京证券、中信建投证券。

1.2.3 多元金融板块

• 建议关注吉艾科技、中航资本、五矿资本等。

行业动态

2.1 保险行业

• 1-9月保险行业原保险保费收入同比增长0.67%，但人身险公司保费收入同比下降3.48%。
• 产险公司保费收入同比增长0.67%，但部分公司仍面临亏损压力。
• 健康险保费快速增长，前9月增速达21.04%。
• 保险公司面临投资收益率下滑压力，但四季度负债端有望改善。

2.2 券商行业

• 公募基金发行规模呈现增长趋势，11月累计发行303.51亿份。
• A股市场活跃度下降，成交量及成交额环比下降。
• 两融余额上升，融资买入额下降，但融资余额占比提升。
• 股票质押新增规模上升，市场风险仍存。
• 股权融资承压，IPO核准金额维持低位，但并购重组政策放宽。

2.3 多元金融板块

• 多元金融板块整体表现不佳，但部分个股如大众公用、新力金融呈现上涨。

关键信息

• 政策导向：监管政策从严，但对券商和保险行业有优化作用。
• 业绩表现：券商行业在2018年整体业绩承压，但龙头券商仍保持稳定。
• 市场预期：四季度将是保险行业负债端的“甜蜜期”，有望推动估值修复。
• 金融科技：华泰证券、海通证券等龙头券商在2018年推出金融科技产品，增强竞争力。
• 风险提示：地缘政治、中美贸易摩擦、宏观经济下行、监管趋严等。

图表与数据

• 图1：保险板块估值图（A股和H股）
• 图2：券商估值处于低位
• 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡
• 图4：上市券商PB估值与ROE关系图
• 表1：2018年前10月券商经营业绩
• 表2：各险类风险保障金额和新增保单件数
• 表3：保险公司9月保费收入和市场份额
• 表4：资管产品发行统计
• 图5：非银指数走势及成交金额
• 图6-12：债券收益率、理财产品收益率、资金流动等市场数据

结论

报告认为，尽管当前市场整体承压，但龙头券商和保险行业仍具备较强的投资价值。政策红利和市场环境的改善将为券商带来业绩拐点，保险行业则有望在四季度迎来负债端改善，带动估值修复。同时，金融科技的发展将推动行业分化，龙头券商有望享受估值溢价。