20260104-开源证券-非银金融行业周报_看好券商和保险开门红行情_公募销售费新规落地_3页_473kb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业在2026年1月被给予“看好”的投资评级，分析师认为该行业在政策和基本面支持下，有望迎来开门红行情。非银金融板块在2025年整体上涨12%，其中券商板块上涨4%，保险板块上涨31%，但整体仍跑输沪深300指数的18%涨幅，估值和机构持仓处于低位，具备较好的上涨潜力。

主要观点

券商板块

• 政策利好：2025年12月31日，《公募基金销售费用管理规定》正式稿落地，2026年1月1日起施行。该政策延续了降费让利的导向，降低了申购费率、销售服务费率和2B非偏股基金管理费分成比例（从30%降至15%），优化了赎回费安排。
• 市场表现：2025年12月日均股基成交额为2.31万亿元，环比下降2.5%，但同比上涨26%；全年日均股基成交额达2.08万亿元，同比上涨70.3%；全年新发股票+混合型基金份额累计达5856亿元，同比上涨83%。
• 推荐主线：分析师推荐三条主线，分别是低估值头部券商（华泰证券、国泰海通、中金公司H、中信证券）、大财富管理优势突出的券商（广发证券、东方证券H）以及受益于海南跨境资管试点的券商（国信证券），同时受益标的包括同花顺。

保险板块

• 负债端：2026年开门红备战充分，个险渠道有望边际改善。在居民存款搬家趋势下，银保渠道增长潜力大，健康险在政策导向下也有望改善。
• 资产端：长端利率企稳、权益市场向好，有利于提升险企的净资产和盈利表现。叠加负债成本改善，中长期来看，险企利差有望逐步向好，估值有望回升至1倍PEV附近。
• 推荐标的：中国太保、中国人寿H、中国平安等险企被重点推荐。

关键信息

• 行业走势：非银金融板块在2025年表现相对滞涨，但政策和基本面均具备改善空间。
• 政策动向：监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金、海外业务将受益，保险行业在负债和资产两端均有望改善。
• 估值与持仓：当前非银金融板块估值和机构持仓处于低位，具备布局机会。
• 风险提示：资本市场波动可能带来投资收益波动，保险负债端表现可能不及预期。

推荐及受益标的组合

推荐标的

• 券商：华泰证券、国泰海通、中金公司H、中信证券、国信证券、广发证券、东方证券H
• 保险：中国太保、中国人寿H、中国平安
• 其他：江苏金租、香港交易所

受益标的

• 同花顺
• 九方智投控股

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计相对市场在-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。所采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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