20201129-天风证券-非银金融行业研究周报_开门红预期逐步兑现_NBV有望迎来良好改善_继续积极推荐中国太保__8页_875kb

非银金融行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融行业（包括保险和证券）在2021年的投资前景，重点推荐中国太保、中国平安、招商证券、中金公司和中信证券，同时建议关注友邦保险。

主要观点

1. 保险行业分析

• 负债端改善预期：2021年大型保险公司负债端整体将改善，其中太保、平安和友邦预计表现更优。

  • 开门红策略：保险公司对开门红的积极策略将提升业绩，为全年业绩奠定基础。
  • 行业复苏：寿险行业作为可选消费，受疫情影响较大，但复苏趋势将显现。
  • 理财险销售：当前市场环境有利于理财险销售，将提振代理人收入和士气，带动增员意愿，推动保费复苏。
  • 代理人转型：太保、平安等公司进行的代理人转型有望在2021年体现成效。
  • 产品切换：重疾新旧产品切换将短期提振重疾险销售。
  • 竞争格局：互联网保险对线下保险的冲击阶段可能已过去，中小公司产品性价比下降，大公司竞争压力缓解。

• 资产端利好：

  • 保险股受益于通胀和“向上倾斜的国债收益率曲线”。
  • 央行强调“向上倾斜的国债收益率曲线”，收益率曲线陡峭化有利于保险股。
  • 10年期国债收益率预计在3.30%-3.40%区间。

• 估值分析：

  • 太保、平安、新华等公司PEV（价格-earnings to value）显示，太保估值较低，具备投资价值。
  • 长期来看，养老社区和健康医疗服务将提升年金险和重疾险的吸引力。

2. 证券行业分析

• 市场活跃度提升：11月沪深两市交投活跃度提升，券商股贝塔属性凸显。

  • 2020年至今日均成交额同比上升64%，11月至今环比上升11%。
  • 融资融券余额上升，市场风险偏好抬升。

• 资本市场改革：

  • 新三板转板细则落地，转板进入实操阶段。
  • 预计首批转板企业将来自新三板精选层。
  • 改革方向包括全市场注册制、完善市场基础制度和提升上市公司质量。

• 证券板块估值：

  • 当前证券行业估值处于历史中枢以下水平。
  • 重点推荐招商证券、中金公司和中信证券，因其具备较强的机构业务能力。

• 券商重要数据：

  • 2020年11月IPO规模环比下降，再融资规模上升。
  • 债券承销规模保持稳定，股票质押规模平稳。
  • 券商板块估值仍具吸引力，盈利预测显示未来增长潜力。

关键信息

• 重点推荐标的：中国太保、中国平安、招商证券、中金公司、中信证券。
• 建议关注：友邦保险。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”。
• 风险提示：市场低迷、政策落地不及预期、长期利率下降超预期。

表格数据摘要

图表信息摘要

• 图1：2020年11月日均股票成交金额为8269亿元，环比上升。
• 图2：2020年10月新增投资者112万人。
• 图3：沪深两融余额为15,736.97亿元，较2019年上升。
• 图4：2020年11月股权融资首发募资287亿元。
• 图5：2020年11月再融资共完成1185亿元。
• 图6：券商主承销债券8442亿元（1695只）。
• 图7：券商板块估值处于历史中枢以下区间。
• 图9-14：债券收益率、期限利差、企业债信用利差及股市、债市涨跌幅数据。

总结

本报告认为，在疫情修复、低基数及积极开门红策略的推动下，保险行业将整体改善，特别是中国太保和中国平安等大公司。证券行业受益于市场活跃度提升和资本市场改革，尤其是招商证券、中金公司和中信证券具备较强竞争优势。整体行业评级为“强于大市”，建议投资者重点关注上述推荐标的。