20180109-首创证券-非银金融行业周报_保费开门红增速放缓_券商板块企稳反弹_15页_2mb

首创证券行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由首创证券发布，时间为2018年1月9日，评级为中性。报告主要分析了非银金融行业（证券与保险）在2018年1月2日至1月5日期间的市场表现、行业动态、政策变化及投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周A股市场全面反弹，上证综指上涨2.56%，深成指上涨2.74%，创业板指数上涨2.78%，中小板指上涨2.13%。
• 两市周日均成交额为4931亿元，环比增长显著。
• 证券板块全周上涨2.92%，保险板块全周下跌0.18%。
• 券商板块多数个股上涨，华泰证券涨幅最大（7.58%），财通证券跌幅最大（-1.14%）。
• 当前券商板块估值处于相对低位，广发证券PE最低（16.03倍），第一创业证券PE最高（81.23倍）。

2. 证券行业动态

• 市场与业务情况：

  • 融资融券余额环比增加75.11亿元，达到10337.75亿元。
  • 股票质押新增5.59亿股，融资规模15.79亿元。
  • 券商投行股权承销合计12家，总承销金额117.14亿元，其中海通证券和中信建投募资规模最高。

• 经营状况分析：

  • 市场人气回升，利好经纪与自营业务，日均股基成交额和两融余额均显著上升。
  • 沪深300指数上涨2.58%，进一步提振券商自营业务。

• 行业热点追踪：

  • 一行三会发布302号文，规范债券市场交易业务，控制杠杆率与代持行为。
  • 该政策对券商整体影响有限，但加剧了行业内部业绩分化，龙头券商因风控能力强、资本雄厚而受影响较小。

保险行业动态

1. 经营情况

• 开门红增速放缓：

  • 保险行业开门红增速维持在10%左右，较去年同期显著下降。
  • 增速下降的主要原因包括监管趋紧、高基数效应和利率上行。

• 政策影响：

  • 保监会叫停“名股实债”股权计划，防止变相抬高企业融资成本。
  • 新规要求投资收益与被投资企业经营业绩挂钩，提升险企投资管理能力。
  • 市场对股权计划注册量下降的预期已普遍确立，预计未来债权计划将有所增长。

投资策略

• 券商板块：

  • 在连续五周下跌后，券商板块企稳反弹，全周上涨2.92%。
  • 股指反弹带动市场人气回升，推动经纪与自营业务回暖。
  • 新IFRS9准则下，A+H股券商业绩弹性加大，投资能力差异将导致板块内部业绩分化。
  • 龙头券商（如广发证券、东方证券）因资本实力强、风控能力高，优势进一步凸显。
  • 建议关注估值较低、IPO储备项目较多的龙头券商。

• 保险板块：

  • 开门红增速下降，监管趋紧与利率上行是主要因素。
  • 市场对保险板块短期表现持谨慎态度，长期则有利于行业健康发展。

风险提示

• 金融监管力度可能超预期。
• 业绩波动风险。

关键信息

• 行业数据：

  • 非银金融行业股票家数48家，周涨跌幅0.56%，市盈率21.92，市净率2.24。
  • 保险行业保费开门红增速放缓，去年基数高，今年预期为10%左右。

• 政策变化：

  • 302号文规范债券交易，控制杠杆与代持。
  • 保监会叫停“名股实债”股权计划，强化对保险资金投资管理的要求。

• 公司动态：

  • 浙商证券增资10亿元至资管公司，5亿元至期货公司。
  • 华安证券股东减持股份。
  • 中航资本2017年业绩预增。
  • 东吴证券公开配股申请获受理。
  • 国金证券股东减持股份。

投资建议评级标准

总结

报告指出，在2018年初，券商板块在股指反弹带动下企稳回升，保险行业开门红增速受监管、基数及利率因素影响而放缓。监管政策趋严，尤其是302号文对债券交易的规范，虽对行业整体影响有限，但加剧了券商之间的分化。龙头券商因资本与风控优势，表现更为稳健。同时，保险行业“名股实债”被叫停，将推动行业向主动管理转型。投资建议方面，关注估值较低、IPO储备项目较多的广发证券及自营投资能力强的东方证券。风险提示包括监管超预期和业绩波动。