20191103-长城证券-非银周观点：券商全年高增长无忧，保险聚焦关注开门红+估值体系变化_33页_2mb

非银行业分析报告总结

核心内容

市场概况

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2019年11月03日
• 分析师：刘文强（S1070517110001）
• 联系人：张永（S1070118090027）

本周沪深300指数上涨1.43%，保险指数上涨2.13%，券商指数下跌0.27%，多元金融指数下跌0.38%。市场整体呈现震荡格局，外部风险趋于缓和，有利于非银板块的配置。

主要观点

要点1：基金重仓股与行业分布

• 19Q3基金重仓股（剔除港股）中，金融地产行业市值占比下降至16.3%，高于2013年以来均值14.7%。
• 保险行业市值占比下降最多，为5.7%，高于2013年以来均值3.5%。
• 证券行业市值占比下降最小，为1%，低于2013年以来均值1.2%。

要点2：政策与监管

• 证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，短期利好券商龙头，中长期为创业板改革铺路。
• 深化新三板改革方案发布，推动多层次资本市场体系建设。
• 中国银行业协会接纳多家证券公司为正式会员，显示行业融合趋势。

要点3：外部环境

• 中美贸易摩擦与英国脱欧等外部风险缓和，市场震荡为主。
• “类滞胀”环境或使市场承压，但春节后经济下行压力加大，货币宽松再次打开空间，行情或在春季开启。

要点4：保险板块

• 上市险企三季报披露完毕，总保费增速平稳，新业务价值增速分化。
• 国寿和人保寿险表现领先，平安、太保、新华新业务价值增速放缓。
• 代理人队伍转型是关键，国寿实现量质齐升，平安、太保增员压力大，新华保险代理人数量创新高。
• 非车险增速快，科技赋能是险企转型升级的重要工具。
• 权益市场回暖，保险股中长期配置价值凸显，估值体系面临重构。

要点5：券商板块

• 2019年前三季度，A股上市券商营收达2744.58亿元，同比增幅47.5%。
• 归母净利润达797.27亿元，同比大增65%。
• 中信证券、海通证券、国君证券、华泰证券、广发证券位列行业前五。
• 券商板块值得配置，关注政策推进及市场改革力度。

要点6：多元金融板块

• 建议关注信托和期货板块，特别是广州期货交易所设立带来的机会。
• 信托通道业务放缓，房地产信托规模收缩，但实体经济信托占比提升。

重点投资组合

保险板块

• 推荐：中国平安、中国人寿
• 关注：新华保险、中国太保、中国人保
• 港股：中国太平、友邦保险

券商板块

• 重点推荐：华泰证券、海通证券、国泰君安、广发证券、申万宏源
• 关注：中信建投、招商证券、中国银河、兴业证券、东方证券
• 次新股：中国银河（营收增长快，有望受益市场回暖）

多元金融板块

• 保持关注：信托、期货板块

市场回顾

保险行业

• 本周保险指数（中信）上涨2.13%，上市险企表现分化。
• 中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、天茂集团、西水股份、中国人保等公司保费收入稳步增长。
• 港股险企中，中国太平、中国财险表现良好，保费收入增长显著。

券商行业

• 本周券商指数小幅下跌，部分个股表现分化。
• 中国银河、兴业证券、第一创业等个股涨幅较大，长城证券、天风证券、招商证券等跌幅较大。
• 央行货币净回笼，资金面保持紧张。
• 公募基金发行规模下降，市场活跃度上升。

多元金融行业

• 多元金融指数下跌0.38%，新力金融、越秀金控等跌幅较大。
• 易见股份、五矿资本、爱建集团等个股涨幅较大。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险
• 宏观经济下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险