国际军工的较量-中国军工蓄势待发_77页-4mb

航天军工行业研究报告总结

行业评级与投资建议

• 行业评级：航天军工II，评级为“增持（维持）”。
• 研究团队：王宗超、金榜。
• 投资机会：军改后换装和新武器装备集中列装，军工产业有望迎来3-5年高速发展期。建议关注军工龙头公司或有潜在资产证券化的公司，如中航飞机、中直股份、航发动力、内蒙一机、中国重工、中国船舶、四创电子、国睿科技、航天动力、航天晨光、合众思壮等。

中国军工产业成长前景

• 中国GDP总量全球第二（2016年达11.2万亿美元），预计2017年军费首次突破万亿，为装备列装提供了经济基础。
• 军工行业成长前景良好，尤其是新型主战装备的列装和更新换代，将带来显著的行业增长。

军用飞机发展情况

• 战斗机：中国三代机和四代机技术已接近美国，J-20和J-31为四代隐身战斗机，性能超越俄罗斯。
• 运输机：运-20为我国独立研发的大型运输机，性能接近C-17，但数量不足。
• 武装直升机：直-20逐步成熟，可补充通用型直升机不足；AH-64、Mi-28和Z-10为攻击直升机，性能接近国际水平。
• 教练机：L-15为我国最新高教机，性能优于雅克-130，接近美国T-50。

海军装备发展

• 主战舰艇：与美国相比，航母及大型驱逐舰数量仍有差距，但发展迅速。
• 海军转型：从“近海防御”向“远海护卫”转型，推动海军装备持续快速发展。
• 军品业务：海军总装及配套企业军品业务稳定增长，但受民船与海洋工程拖累，若民船好转，企业业绩将显著提升。

陆军装备发展

• 主战装备：技术水平已进入世界前列，但与美俄相比，数量和质量仍有差距。
• 装备更新：军改后将加快陆军装备更新换代，强化机动化和信息化建设。

航天装备发展

• 航天工程：载人航天、探月工程、高分工程等推动航天发展，技术水平进入世界前列。
• 导弹技术：新型导弹技战术性能逐步赶超世界先进水平，但普遍定型服役时间较短、数量少。
• 火箭军建设：强化中远程精确打击能力，增强战略制衡能力，航天产业有望稳健增长。

信息化与导航发展

• 信息化建设：军方对空天一体化信息基础设施需求高，推动雷达和卫星导航产业发展。
• 北斗系统：地基增强系统进入应用期，高精度导航行业进入高增长拐点期。
• 民用化趋势：雷达和卫星导航技术成果将向民用领域拓展，带来市场增量。

国内外经济与军事实力对比

• GDP总量：美国（18.57万亿美元）、中国（11.2万亿美元）、日本（4.94万亿美元）、德国（3.47万亿美元）、英国（2.62万亿美元）、法国（2.47万亿美元）、印度（2.26万亿美元）、俄罗斯（1.28万亿美元）。
• 军费支出：美国军费远高于其他国家，约为中国的三倍；中国军费稳步增长，与GDP增速保持平衡；印度、俄罗斯军费增速明显。

军用飞机型谱与技术指标对比

• 战斗机：中美战斗机数量差距较小，美国F-22和F-35为四代机，中国J-20和J-31为四代机，技术指标接近或超越俄罗斯。
• 运输机：美国有1058架运输机，中国仅184架，差距较大。
• 武装直升机：美国S-70为典型通用直升机，中国直-20逐步成熟，可补充通用直升机不足。
• 教练机：美国教练机数量与战斗机比例接近1:1，中国仅为1:4.5，需加强教练机发展。

军用飞机主要供应商与产业链分析

• 国内供应商：中航飞机、中直股份、洪都航空、航发动力、中航电子、中航机电、中航重机、中航光电、四创电子、国睿科技、中航电测、新研股份、航新科技、日发精机等。
• 国外供应商：波音、洛克希德马丁、诺斯罗普格鲁曼、西科斯基、贝尔、普惠、GE、罗罗、罗克韦尔柯林斯、L-3公司、泰雷兹集团、雷神公司等。
• 产业链环节：上游材料（抚顺特钢、航材院、钢研高纳）、中游部件（航发动力、中航机电、中航电子、中航重机、中航光电）、下游整机（中航飞机、中直股份、洪都航空）。

上市公司财务估值与成长性比较

• 国内公司：中航飞机、中直股份、沈飞集团、洪都航空、航发动力、中航机电、中航电子、中航重机等，整体营收规模较小，净利率和总资产周转率较低。
• 国外公司：波音、洛克希德马丁、诺斯罗普格鲁曼、罗克韦尔柯林斯、L-3公司等，营收规模大，净利率和总资产周转率较高。

风险提示

• 军费增长不达预期可能影响军工产业发展。

写在最后

• 军工行业正处在蓄势待发阶段，未来有望迎来3-5年高速成长期。