20161231-长城证券-国防军工行业2017年策略报告_稳步推进_蓄势待发_39页_1mb

国防军工行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告为2017年国防军工行业投资策略，分析了行业整体表现、军事战略转变、装备升级建设、混合所有制改革及军民融合发展等关键因素，提出军工行业在2017年将保持稳步推进，同时具备良好的投资机会。

主要观点

• 军工行业2016年表现弱于大盘，估值处于历史中下水平，但基本面仍优于大多数A股行业。
• 随着国防开支稳定增长和武器装备费用比重提升，军工行业盈利水平将持续改善。
• 2017年军工行业有望通过重点武器型号量产、资产注入及军品采购体系改革来消化高估值。
• 混合所有制改革是国企改革的重要突破口，重点关注央企旗下上市平台、科研院所改制及员工持股计划。
• 军民融合战略推动民营企业参与军品科研生产，民参军企业具备较大发展潜力。

关键信息

行业表现

• 2016年中信国防军工指数下跌15.49%，申万军工指数下跌8.8%。
• 中国2016年国防支出为9543.5亿元，同比增长7.6%，增速创6年来最低。
• 中国军费占GDP比重为1.25%，远低于美国和俄罗斯等军事强国。

军事战略转变

• 中国军事战略正从区域防卫向全域机动转变，强调联合作战能力。
• 空军定位为“战略空军”，重点发展空天一体、攻防兼备能力。
• 海军战略转变至“近海防御、远海护卫”，推动航母战斗群建设。

武器装备升级

• 中国空军军机数量仅为美军的1/5，每百人军机装备量不足1架，需求巨大。
• 运-20系列运输机预计未来需求超400架，市场规模或超4000亿元。
• 052D驱逐舰技术成熟，未来“万吨大驱”发展可期。

混合所有制改革

• 中央经济工作会议强调混合所有制改革是国企改革的重要突破口。
• 军工领域重点关注第一批混改试点央企旗下上市平台、科研院所改制预期及员工持股计划。
• 中国船舶、中船防务、钢构工程、中国核建为混改试点央企旗下重点推荐公司。

军民融合发展

• 军民融合上升为国家战略，引导民营企业进入军品科研生产领域。
• 民参军企业可通过与军工集团合作、利用民用技术进入军品供应链、直接收购军工企业等方式参与军民融合。
• 民参军企业成长性好，未来具有较大发展空间。

重点公司推荐

投资主线

1. 受益于国防武器装备升级的标的：

   • 航天强国（航天电器、航天电子）
   • 远洋海军（中国重工）
   • 战略空军（中航机电、中航飞机、中航光电）
   • 国防信息化（国睿科技、四创电子、雷科防务）

2. 受益于研究所改制、资产证券化和国企改革等政策提振的标的：

   • 中航机电
   • 航天工程
   • 航天长峰
   • 四创电子

3. 内生增长稳健、估值较低的民参军标的：

   • 金盾股份
   • 神剑股份
   • 新研股份

图表目录

• 图1：今年以来军工行业表现
• 图2：军工行业相对表现（%）
• 图3：国防预算开支及增速
• 图4：2015年世界各国国防预算占GDP比重
• 图5：2011-2016年中信国防军工指数
• 图6：不同时期空军防卫体系要求
• 图7：各国空军现役人员（万人）
• 图8：各国空军每百人军机装备量（架/百人）
• 图9：歼-20研制历程
• 图10：运-20运输机研制历程
• 图11：历史上各国的海上战争
• 图12：美国海军舰队辖区图
• 图13：CVN-74斯坦尼斯号航空母舰
• 图14：CVN-76罗纳德·里根号航空母舰
• 图15：美国未来30年计划建造各类军舰数量
• 图16：中国未来30年建造军舰数量（预计）
• 图17：民参军板块前三季度营业收入及增长率
• 图18：民参军板块上市公司前三季度净利润及增长率

政策与事件驱动

• 混合所有制改革：作为国企改革突破口，将带来资产注入和业务整合机会。
• 军民融合：中央军委军民融合局成立，推动民营企业参与军品科研生产。
• 航空母舰建设：未来30年中国将建设5个航母战斗群，推动海军现代化发展。

市场前景

• 军工行业未来增长空间较大，尤其是军用运输机、航母战斗群等关键装备。
• 随着改革推进和资产证券化加快，军工行业具备长期投资价值。

结论

2017年军工行业将保持稳步推进态势，重点关注装备升级、资产注入和军民融合三大主线。重点推荐中航机电、中直股份、新研股份、神剑股份和金盾股份等公司，同时关注混合所有制改革和军民融合带来的投资机会。