军工行业国际比较深度报告：中国军工产业蓄势待发-20170913-华泰证券-77页-7mb

航天军工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国军工产业的发展现状及未来前景，指出军工行业正处于新的发展机遇期。随着军费增长、装备更新换代和军工改革推进，行业将迎来3-5年的高速大发展期。报告重点分析了空军、海军、陆军、航天及信息化和导航五大装备领域的技术水平、装备数量、产业链情况及投资机会。

主要观点

• 军费增长与经济条件：2016年中国GDP达11.2万亿美元，军费首次突破万亿，为新一代高精尖装备列装提供经济支撑。
• 空军装备：中国军用飞机主流型号已与美国基本一致，战斗机与运输机发展接近，隐形轰炸机和直升机型谱仍有差距，但直20逐步成熟将改善直升机短板。
• 海军装备：主战舰艇与美国差距较大，但海军装备近年发展迅速，特别是航母和大型驱逐舰。若民船与海洋工程好转，海军装备企业业绩将大幅提升。
• 陆军装备：新型武器列装和更新换代需求大，陆军正向全域机动型转变，军改后装备更新将加快。
• 航天装备：航天重大工程密集实施，技术总体达到世界前列，但在重型运载火箭、深空探测等领域仍存在差距。
• 信息化与导航：国防信息化建设推动雷达与卫星导航行业快速发展，北斗地基增强系统进入应用期，高精度导航行业进入拐点。

关键信息

GDP与军费对比

• GDP总量：2016年美国为18.57万亿美元，中国为11.2万亿美元。
• 军费开支：2016年中国军费为2152亿美元，美国为6112亿美元，中国军费约为美国的三分之一。
• 军费增速：中国军费增速保持稳定，美国军费在特朗普执政后有望提升。

军用飞机型谱与性能

• 战斗机：中国三代机和四代机与美国接近，J-20和J-31进入列装期，未来将加速发展。
• 运输机：运-20性能接近C-17，但数量仍少，未来需求将增长。
• 武装直升机：中国缺乏大型直升机，需提升直升机装备能力。
• 教练机：中国教练机数量少，L-15性能优于雅克-130，性价比高。

产业链与上市公司

• 整机厂：中航飞机、中直股份、中航黑豹、洪都航空等企业参与军机制造。
• 核心配套：航发动力、中航机电、中航电子、中航重机等在发动机、航电、机电等环节占据重要地位。
• 雷达与导航：四创电子、国睿科技、合众思壮等在雷达与导航领域表现突出。

投资机会

• 建议关注军工龙头公司及有潜在资产证券化的公司，包括中航飞机、中直股份、航发动力、内蒙一机、中国重工、中国船舶、四创电子、国睿科技、航天动力、航天晨光、合众思壮等。
• 随着军机进入批产期，军改后装备更新换代，相关产业链企业有望受益。

风险提示

• 军费增长不达预期。

投资建议

• 重点关注新型主战装备，尤其是战斗机、运输机、教练机、直升机等。
• 航天与导弹防务装备亦有较大增长空间，关注相关企业。
• 信息化与导航行业将受益于国防建设，北斗地基增强系统推动高精度导航进入拐点。

结构清晰

空军装备

• 战斗机：中国J-10、J-11、J-20等与美国F-16、F-15、F-22、F-35等性能接近。
• 运输机：运-20性能接近C-17，但数量仍少。
• 武装直升机：需提升大型直升机装备能力。
• 教练机：L-15性能优于雅克-130，价格低廉。

海军装备

• 主战舰艇：与美国差距较大，但发展迅速。
• 航母与大型驱逐舰：需加快列装，提升远洋海军能力。
• 海军装备供应商：中国海军总装及配套企业正受益于装备更新。

陆军装备

• 新式坦克与战车：技术水平世界前列，但数量与质量仍有差距。
• 军改推动更新换代：陆军将加快机动化与信息化建设。

航天装备

• 重大工程：载人航天、探月工程、高分工程推动航天发展。
• 技术差距：重型运载火箭、空间基础设施、深空探测仍有差距，但新型导弹技术逐步赶超。

信息化与导航

• 雷达与卫星导航：受益于国防信息化建设，北斗行业进入加速拐点。
• 产业发展路径：从国防安全到行业应用再到大众消费，缩小与GPS行业差距。

总结

中国军工产业正处于快速发展阶段，受益于军费增长、装备更新换代和军工改革。各军种装备均有望迎来增长，特别是空军战斗机与运输机、海军主战舰艇、陆军新型装备、航天重大工程及信息化和导航产业。建议重点关注相关产业链企业及具备发展潜力的军工龙头公司，把握行业增长机遇。