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每周观点：动力煤价高位震荡，三季度煤企盈利或将持续向好

核心内容

2017年10月，煤炭行业呈现高位震荡态势，市场供需关系保持紧平衡。9月全国重点煤矿煤炭产量为14677万吨，环比微降0.2%。由于先进产能释放不及预期，商品煤产销量稳中有降，结构性偏紧问题持续存在。下游方面，沿海六大电厂煤炭库存环比下降2.87%，但日耗环比上升6.10%，表明电厂采购意愿增强，支撑煤炭价格。同时，发改委强化政策调控，强调保障供应，推动煤炭库存制度完善，抑制煤价上涨，市场煤价趋于稳定。

主要观点

• 动力煤价高位震荡：10月11日环渤海动力煤价格指数报收585元/吨，环比下跌1元/吨；秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨至710元/吨，产地动力煤价格也有小幅上涨。
• 焦炭市场弱势运行：受环保限产影响，河北等地钢企限产，焦炭采购需求减少，部分焦企价格下调100元/吨以上，销售压力增加，后期或继续降价。
• 焦煤市场持续低迷：下游焦企限产导致焦煤采购谨慎，山西灵石地区高硫肥煤价格累计下调50元/吨，现出厂价1200元/吨，部分煤企库存压力下气精煤价格也出现下降。
• 政策调控风险增加：发改委强化煤炭保障供应政策，推动中长期合同签订与履行，政策对煤价的压制作用增强，煤炭价格或将高位震荡。
• 四季度供需紧平衡：10月十九大召开及冬储效应推动煤炭需求，11月取暖季进一步加剧供需紧张，但政策抑制下煤价不会大幅上涨。
• 三季度煤企盈利向好：煤炭企业盈利预期改善，资产负债表逐步修复，企业经营状况有望提升。

关键信息

重点关注

• 动力煤：陕西煤业、阳泉煤业、中国神华
• 炼焦煤：西山煤电、冀中能源、平煤股份
• 行业动态：
  • 国家发改委加强煤炭中长期合同签订履行情况信用数据采集，重点企业包括300万吨/年以上煤炭企业及电力、钢铁、化工等领域企业。
  • 2017年前三季度，中央企业原煤产量同比增长9.7%，商品煤销量同比增长14.7%。
  • 钢铁、煤炭、火电去产能任务提前完成，煤炭产能已累计重组1亿吨。
  • 9月中国煤炭出口69万吨，环比增长1050%，进口2708万吨，环比增长7.16%。

下游表现

• 螺纹钢价格：上海螺纹钢价格上涨120元/吨至3990元/吨。
• 冶金焦价格：唐山二级冶金焦价格环比下降50元/吨至2200元/吨。
• 尿素价格：华中、华南、华东地区尿素价格分别上涨40元/吨、41.67元/吨、27.95元/吨。
• 水泥价格：全国水泥价格指数环比上涨1.63至114.67元/吨。
• 甲醇价格：华中地区甲醇价格环比上涨15元/吨至2855元/吨，西南地区甲醇价格环比下降25元/吨至2740元/吨。

风险因素

• 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪。
• 货币政策进一步趋紧。
• 违法违规项目加速审批并积极投产。

图表目录

• 图1：各行业板块一周表现（10.09~10.15）（%）
• 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）
• 图3：煤炭采选板块个股表现（%）
• 图4：环渤海动力煤价格指数
• 图5：CCTD秦皇岛煤炭价格
• 图6：秦皇岛港：平仓价：动力末煤(Q5500)：山西产（元/吨）
• 图7：产地煤炭价格变动（元/吨）
• 图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）
• 图9：广州港：澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）
• 图10：期货收盘价(活跃合约)：动力煤（元/吨）
• 图11：港口焦煤价格变动情况（元/吨）
• 图12：产地焦煤价格变动情况（元/吨）
• 图13：澳大利亚炼焦煤价格变动情况（美元/吨）
• 图14：期货收盘价(活跃合约)：焦煤（元/吨）
• 图15：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）
• 图16：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）
• 图17：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
• 图18：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨)
• 图19：六大发电集团库存量及日耗量变化情况（万吨）
• 图20：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）
• 图21：六大港口炼焦煤库存（万吨）
• 图22：国内钢厂炼焦煤库存量及可用天数（万吨）
• 图23：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）
• 图24：煤炭海运费情况（元/吨）
• 图25：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况
• 图26：上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)
• 图27：唐山产二级冶金焦价格
• 图28：各地区尿素市场平均价（元/吨）
• 图29：全国水泥价格指数（元/吨）
• 图30：各地区甲醇市场中间价（元/吨）

总结

本报告指出，2017年10月煤炭市场整体平稳，价格高位震荡。政策层面，发改委强化保供稳价，煤炭库存制度完善，抑制煤价上涨。需求方面，电厂煤炭库存下降，但日耗上升，显示补库需求增强。同时，环保限产影响焦炭市场，焦煤价格持续低迷，出货压力仍未缓解。预计四季度煤炭供需将维持紧平衡，三季度煤企盈利有望持续改善。重点关注动力煤及炼焦煤市场，以及政策变化对行业的影响。