煤炭行业三季报前瞻：价格明显改善，预计公司业绩整体符合预期-20171016-安信证券-12页-0mb

煤炭行业三季报前瞻总结

核心内容

2017年三季度，煤炭行业整体呈现供需紧平衡状态，价格明显改善，业绩预期符合预期。供给端受供给侧改革影响保持稳定，需求端则因电力、钢铁和建材等行业表现良好而维持增长，推动煤价上行。

主要观点

• 供需关系：三季度煤炭供给未出现大幅释放，维持在3亿吨/月左右，需求端表现乐观，整体供需保持紧平衡。
• 煤价趋势：动力煤价格震荡上行，呈现“淡季不淡”的特点；炼焦煤价格平稳回升，主要受海外需求提振和国内钢价上涨带动。
• 行业属性：煤炭行业公共事业属性进一步强化，业绩表现趋于稳定。
• 公司业绩：板块内8家已公布业绩预告的公司均公告业绩预增，21家公司整体业绩环比持平、同比明显改善，其中焦煤板块同比涨幅达925.93%，动力煤板块同比涨幅达109.98%。
• 估值分析：从估值角度看，板块内部分公司具备竞争力，如焦煤板块中潞安环能、阳泉煤业、兰花科创等，动力煤板块中陕西煤业、兖州煤业、中国神华等估值较低。
• 风险提示：需关注宏观经济低迷、海外需求不及预期、国内供给端加速释放等风险因素，可能导致煤炭价格大幅下跌。

关键信息

动力煤市场表现

• 7-8月动力煤价格震荡上行，秦港5500大卡动力煤价格在8月中旬达到638元/吨，较去年同期上涨37.96%。
• 9月进入淡季不淡阶段，秦港5500大卡动力煤价格一度飙升至736元/吨。
• 海外动力煤价格上涨，对国内价格形成支撑，但部分公司如中国神华、露天煤业等业绩环比下降，需关注其原因。

炼焦煤市场表现

• 三季度炼焦煤价格平稳回升，主要受益于海外焦煤需求提振和国内钢价上涨。
• 以澳大利亚峰景矿主焦煤为例，海外焦煤价格走势强于国内，形成价差，但该价差在“金九银十”旺季后逐步修复。
• 国内“去地条钢”政策显著提升了钢价，带动焦煤价格上涨。

公司业绩预告

• 已公布业绩预告的8家公司全部预增，其中冀中能源、恒源煤电、西山煤电、兰花科创等公司同比涨幅显著，分别达到886%-960%、712%、550%-600%、405%-418%。
• 露天煤业、靖远煤电等公司业绩环比有所下降，需进一步关注其原因。
• 重点公司单季度业绩测算显示，潞安环能、陕西煤业、山煤国际、昊华能源、*ST郑煤等存在业绩超预期的可能性。

估值分析

• 焦煤板块中估值较低的公司包括潞安环能、阳泉煤业、兰花科创、平煤股份、上海能源等。
• 动力煤板块中估值较低的公司包括陕西煤业、兖州煤业、中国神华、露天煤业、*ST郑煤、恒源煤电、大同煤业等。

风险提示

• 宏观经济低迷可能导致需求下滑。
• 海外需求不及预期可能对国内煤价形成压力。
• 国内供给端加速释放可能引发价格下跌。
• 煤炭价格大幅下跌将对行业盈利造成影响。

投资评级

• 行业投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 首选股票：陕西煤业，目标价13.00元，评级买入-A。

估值与业绩预测表（部分）

图表与数据来源

• 图表来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心。
• 数据分析涉及原煤产量、火电、生铁、粗钢、水泥产量及增速，以及港口和产地动力煤、焦煤价格走势。

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