20180326-信达证券-煤炭行业周报_每周观点_需求企稳动力煤价降幅收窄_四月供需形势或再次由松转紧_27页_2mb

每周观点总结：需求企稳动力煤价降幅收窄，四月供需形势或再次由松转紧

核心内容

2018年3月26日发布的煤炭行业周报指出，随着煤炭需求逐渐企稳，动力煤价格降幅收窄，预计四月份供需形势可能由宽松转为紧张。报告强调，尽管煤炭供给端略有增加，但主要受政策影响，如违法违规项目合法化以及春节因素，实际净增有限。同时，全球煤炭市场面临紧缺，推动煤价继续上扬，而非预期的稳中有降。因此，预计2018年煤炭板块将迎来历史性投资机会。

主要观点

• 需求端：3月中下旬，国内煤炭消费逐步恢复正常，下游库存消化和开工率提升带动需求增长，预计4月份煤炭消费将走出淡季不淡的行情。
• 供给端：山西煤炭产量持稳或小幅下滑，陕西和内蒙古产量净增有限，整体供给端稳定略增。
• 煤价走势：动力煤价格降幅收窄，港口市场煤价格波动较大，但一季度煤价中枢明显上扬，煤企盈利有望持续向好。
• 焦炭与焦煤：焦炭市场因需求增长受限而偏弱，焦煤价格承压，部分焦企降价以缓解库存压力。
• 投资建议：建议对煤炭板块进行整体性集中配置，重点推荐动力煤、无烟煤及炼焦煤细分板块。具体推荐公司包括兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华（动力煤）；西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份（炼焦煤）。
• 政策动态：2018年煤炭行业政策导向由“去产能、限产量”转向“保供应、稳煤价”，未来将有序释放先进产能、淘汰落后产能。
• 国际动态：全球煤炭市场面临紧缺，国际煤价指数出现波动，印尼限价政策可能影响其财政收入。

关键信息

供给情况

• 全国重点煤矿：2018年3月上旬全国重点煤矿原煤产量为9519.1万吨，同比增加591万吨，增幅6.6%，环比下降0.34%。
• 山西、陕西、内蒙古：山西煤炭产量持稳或小幅下滑，陕西、内蒙古产量实际净增有限，最多约4000万吨。
• 大秦线检修：2018年4月7日至5月1日，大秦线将进行25天春季集中检修，日均进车量预计减少至105-110万吨。

需求情况

• 沿海电厂：3月24日，沿海六大电厂煤炭库存为1,456.79万吨，环比下降4.61%；日耗为65.53万吨，环比上升3.48%。
• 煤炭消费：随着库存消化和开工率提升，煤炭消费弹性继续增强，需求有望在4月份提升。

煤价及库存

• 环渤海动力煤价格指数：截至3月21日，报收于572元/吨，环比持平。
• 秦皇岛港库存：截至3月23日，库存减少至662万吨，环比下降2.79%。
• 炼焦煤库存：六大港口炼焦煤库存下降至198.20万吨，环比降幅3.65%；国内独立焦化厂炼焦煤库存环比略有上升。

宏观环境

• 美联储加息：3月21日，美联储如期加息25个基点，上调经济增速预期和通胀预期。
• 中美贸易摩擦：可能影响美联储未来加息节奏，若美国通胀超预期上涨，可能对加息产生影响。
• 固定资产投资：1-2月全社会固定资产投资同比增长7.9%，民间投资增长8.1%。
• 工业增加值：1-2月工业增加值同比增长7.2%，采矿业和电力、燃气行业增速明显加快。

风险因素

• 需求证伪：开工旺季上游需求走旺的逻辑可能被证伪。
• 货币政策趋紧：可能对煤炭行业带来压力。
• 违法违规项目投产：可能加速供给释放，影响市场供需平衡。

总结

2018年煤炭行业在供需关系调整和全球煤炭紧缺背景下，预计迎来业绩增长和估值修复的机会。动力煤、无烟煤和炼焦煤细分板块具有较高确定性与弹性，建议投资者关注整体配置，弱化个股。同时，需关注政策变化、市场供需及国际形势对煤价和行业发展的潜在影响。