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每周观点：动力煤价高位震荡，三季度煤企盈利或将持续向好

核心内容

2017年10月，煤炭行业整体呈现动力煤价高位震荡、焦炭及炼焦煤价格弱势运行的态势。尽管煤炭生产端库存低位运行，产量略有下降，但下游电厂库存持续消耗，采购需求增强，支撑了煤炭价格的稳定。同时，政策层面加强了对煤炭行业的保供稳价措施，协调运输与供需，缓解市场恐慌情绪。然而，由于环保限产、销售压力增大，焦炭和炼焦煤市场仍面临需求低迷与出货压力。

主要观点

• 动力煤市场：价格高位震荡，主要受政策调控和供需关系影响，四季度煤炭供需或将维持紧平衡。
• 焦炭市场：因环保限产和钢厂库存偏高，采购需求缩减，部分焦企已开始降价，市场短期仍偏弱。
• 炼焦煤市场：受焦炭市场影响，采购意愿下降，部分煤企已出现价格下调，短期弱势格局明显。
• 政策调控：发改委持续推动中长期合同签订和库存制度完善，抑制煤价上涨，政策调控风险增加。
• 行业盈利预期：在政策和需求的双重支撑下，三季度煤炭企业盈利或将持续向好，资产负债表逐步修复。
• 投资机会：重点关注山西国企改革、降杠杆及保供应背景下新项目审批带来的投资机会，推荐关注动力煤：陕西煤业、阳泉煤业、中国神华；炼焦煤：西山煤电、冀中能源、平煤股份。

关键信息

一、煤炭生产情况

• 动力煤产量：9月全国重点煤矿产量14677万吨，环比下降0.2%。
• 先进产能释放：仍不及预期，商品煤产销量稳中有降，结构性偏紧问题持续。
• 库存情况：主产地库存低位运行，港口库存有所回升。

二、下游需求表现

• 电厂库存：沿海六大电厂库存995.45万吨，环比下降2.87%；日耗69.18万吨，环比上升6.10%。
• 可用天数：截至10月13日，可用天数为14天，环比减少2天。
• 需求支撑：电厂库存消耗明显，推动采购补库。

三、煤炭价格跟踪

1. 动力煤价格

• 环渤海动力煤价格指数：10月11日报收585元/吨，环比下跌1元/吨。
• 港口价格：秦皇岛港动力末煤（Q5500）山西产平仓价上涨5元/吨至710元/吨。
• 产地价格：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价577元/吨，环比上涨19元/吨；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价500元/吨，环比上涨30元/吨。
• 国际价格：ARA指数下跌3.15美元/吨至87.73美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数下跌3.16美元/吨至94.72美元/吨。

2. 炼焦煤价格

• 港口价格：京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价1750元/吨，环比持平。
• 产地价格：临汾肥精煤车板价1660元/吨，环比持平；兖州气精煤车板价1130元/吨，环比持平。
• 国际价格：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价196美元/吨，环比上涨1美元/吨。
• 期货价格：动力煤期货活跃合约上涨4.60元/吨至623.8元/吨，贴水98.2元/吨；焦煤期货活跃合约上涨23元/吨至1196.5元/吨，贴水303.5元/吨。

3. 无烟煤及喷吹煤价格

• 无烟煤：晋城中块（Q6800）1090元/吨，环比持平；阳泉无烟洗中块（Q7000）1060元/吨，环比持平；河南焦作无烟中块（Q7000）1190元/吨，环比持平。
• 喷吹煤：长治潞城喷吹煤（Q6700-7000）车板价1082元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤（Q7000-7200）车板价1095元/吨，环比持平。

四、煤炭库存情况

• 动力煤港口库存：秦皇岛港库存716.5万吨，环比上涨9.56%；澳大利亚纽卡斯尔港库存193.58万吨，环比上涨74.37%。
• 六大发电集团库存：库存量995.45万吨，环比下降2.87%；日耗69.18万吨，环比上升6.10%。
• 炼焦煤港口库存：六大港口库存188.70万吨，环比上涨11.86%。
• 钢厂炼焦煤库存：平均可用天数14.5天，环比上升0.5天。

五、行业动态与政策信息

• 发改委行动：推动中长期合同签订与履行，完善库存制度，抑制煤价上涨。
• 国改进展：山西国企改革持续推进，煤炭去产能任务完成较好。
• 地方政策：多地推进煤炭去产能，如江西、湖南、河南等。
• 出口与进口：中国9月出口煤炭69万吨，进口2708万吨；印度煤炭进口量回升，日本进口量下降。

六、风险因素

• 需求逻辑证伪：开工旺季上游需求走旺的逻辑可能被证伪。
• 货币政策趋紧：可能对煤炭市场造成压力。
• 违法违规项目：可能加速审批并投产，增加市场供应压力。

总结

煤炭行业在政策调控与供需关系的双重影响下，动力煤价格维持高位震荡，焦炭与炼焦煤市场则因环保限产与需求疲软呈现弱势运行。政策层面加强保供稳价，推动煤炭市场平稳运行，预计三季度煤企盈利有望持续改善。重点关注山西国企改革、降杠杆及保供应背景下带来的投资机会，建议关注动力煤和炼焦煤相关上市公司。同时，需警惕需求疲软、货币政策趋紧及违法违规项目带来的市场风险。