快递行业专题报告：Q1行业单量复合增长34_，关注龙头时效升级及监管干预动向_16页_1mb

物流Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

2021年第一季度，中国快递行业表现出强劲增长态势，全国快递单量达到219.31亿件，同比增长75.02%，较2019年同期增长80.55%，2年复合增长率达34.37%。快递收入为2237.70亿元，同比增长45.87%，2年复合增长率为20.43%。整体来看，行业市场份额持续向头部企业集中，龙头企业的竞争优势逐渐显现。

主要观点

• 消费线上化驱动增长：网购需求持续增长，三大平台（淘宝、京东、拼多多）月活用户均实现同比上升，其中拼多多增速最快。实体网购渗透率提升，预计长期仍有23.5个百分点增长空间，为快递行业提供持续增长动力。
• 单量高增，单价趋稳：快递单量保持高速增长，但票单价同比降幅收窄，显示价格战趋于缓和。部分区域如义乌，因极兔速递低价策略，票单价大幅下降，但监管干预力度或将增强。
• 行业集中度提升：CR8指数为80.5%，较上年同期下降5.4个百分点，但CR4指数为51.8%，较2019年同期提升4.9个百分点，表明市场份额向头部企业集中趋势不变。
• 龙头引领服务升级：顺丰、中通、京东物流等龙头企业在时效服务、产品体系等方面持续升级，推动行业服务品质差异，有望加速落后产能出清与格局优化。
• 估值体系转向规模端：随着行业向稳态发展，估值锚点或将更多关注企业规模、资产及资本实力，而非仅以利润为导向。

关键信息

行业数据概览

• 快递单量：2021年3月行业快递单量88.18亿件，同比增长47.36%；1-3月累计单量219.31亿件，同比增长75.02%。
• 快递收入：2021年3月行业快递收入854.4亿元，同比增长27.69%；1-3月累计收入2237.70亿元，同比增长45.87%。
• 票单价：2021年3月行业票单价9.69元，同比降幅持续收窄，环比有所下降，但部分企业如顺丰票单价触底反弹。
• 区域表现：东部、中部、西部快递单量同比分别增长46.45%、62.83%、31.89%；东部、中部、西部快递收入同比分别增长27.02%、34.19%、25.42%。

A股快递公司表现

• 单量：韵达股份市占率最高（16.43%），顺丰紧随其后（11.30%）；中通、圆通、申通市占率分别为14.34%、14.34%、9.75%。
• 收入：顺丰快递收入399.39亿元，同比增长24.99%；韵达股份收入79.31亿元，同比增长52.78%；圆通速递收入74.26亿元，同比增长64.62%；申通快递收入52.14亿元，同比增长47.37%。
• 票单价：顺丰票单价15.74元，同比-12.12%，环比+4.17%；韵达票单价2.19元，同比-13.44%，环比+1.39%；圆通票单价2.25元，同比-11.07%，环比-13.46%；申通票单价2.25元，同比-27.65%，环比-17.28%。

投资策略

• 龙头为王：未来行业格局将向头部企业集中，建议关注顺丰、中通、韵达等龙头企业的增长潜力。
• 估值转变：估值应更多关注企业规模、资产及资本实力，而非仅以利润为依据。
• 通达系与直营系：通达系建议关注中通快递及相对低估的韵达股份；直营系建议关注顺丰控股在传统与新兴业态中的布局优势。

风险提示

• 新冠疫情反复可能对快递网络造成影响；
• 资本进入可能扰乱现有市场秩序；
• 价格战可能超预期，影响行业盈利能力。

图表目录

• 图1：三大网购平台月活用户同比维持增长
• 图2：2021年3月累计实体网购零售额2.31万亿元
• 图3：2021年3月累计实体网购渗透率21.9%
• 图4：限额以上社零可线上化占比达56.9%
• 图5：快递件量相对实体网购有超额增长
• 图6：2021年3月行业快递单量88.18亿件
• 图7：2021年1-3月行业快递单量同比增长75.02%
• 图8：2021年3月同城、异地、国际快递单量及占比
• 图9：同城、异地、国际快递单量同比增速
• 图10：2021年3月东部、中部、西部快递单量及占比
• 图11：东部、中部、西部快递单量同比增速
• 图12：2021年3月快递累计CR8指数80.5%
• 图13：2021年3月快递累计CR4指数51.8%
• 图14：2021年3月行业票单价9.69元
• 图15：行业单月票单价同比差价情况
• 图16：同城、异地、国际快递单月票单价情况
• 图17：同城、异地、国际快递单月票单价同比差价情况
• 图18：东部、中部、西部快递单月票单价情况
• 图19：东部、中部、西部快递单月票单价同比差价情况
• 图20：2021年3月义乌快递票单价2.74元
• 图21：2021年3月义乌票单价同比、环比下行
• 图22：2021年3月行业快递收入854.4亿元
• 图23：2021年3月行业快递收入累计同比增长45.87%
• 图24：2021年3月同城、异地、国际快递收入及占比
• 图25：同城、异地、国际快递收入同比增速
• 图26：2021年3月东部、中部、西部快递收入及占比
• 图27：东部、中部、西部快递收入同比增速
• 图28：A股快递标的单月单量市占率情况
• 图29：A股快递标的单月单量同比增速情况
• 图30：A股快递标的单月票单价情况
• 图31：A股快递标的单月快递收入情况
• 图32：A股快递标的单月快递收入同比变动情况
• 图33：规模、成本、价格相互作用

附表

• 表1：顺丰、中通及京东物流新时效产品覆盖情况
• 表2：2021年3月各快递企业数据简析
• 表3：重点公司估值表