20210421-浙商证券-快递行业专题报告_Q1行业单量复合增长34_关注龙头时效升级及监管干预动向_16页_1mb

物流Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

2021年一季度，全国快递单量同比增长 75.02% 至 219.31亿件，较2019年增长 80.55%，2年复合增长 34.37%；行业收入同比增长 45.87% 至 2237.70亿元，较2019年同期增长 45.02%，2年复合增长 20.43%。整体来看，行业仍处于“以价换量”阶段，单量增速高于收入增速，同时价格竞争加剧，监管干预趋势增强。

主要观点

• 消费线上化驱动强劲：三大网购平台月活用户持续增长，实体网购零售额达 2.31万亿元，同比增长 24.45%，较2019年增长 29.79%。实体网购渗透率提升至 21.9%，仍有 23.5个百分点 的增长空间。
• 行业单量高增，单价降幅收窄：3月行业票单价为 9.69元，环比下降 1.48元，同比下降 1.49元，但同比降幅持续收窄。极兔快递等新进入者对价格形成扰动，但监管介入可能缓解价格战。
• 行业集中度提升：3月CR8为 80.5%，CR4为 51.8%，行业单量向龙头集中趋势明显。顺丰、韵达、圆通等企业市占率提升，顺丰在收入和增速上表现突出。
• 龙头推动服务升级：顺丰、中通、京东物流等企业纷纷推出时效升级策略，如顺丰推出“即日、特快、标快”产品，中通推出“标快”服务，京东物流强化网络能力，提升寄递体验。产品升级有助于构建服务壁垒，推动行业格局优化。
• 投资逻辑转向规模端：随着行业整合加速，估值锚点或从利润转向规模，包括单量、资产及资本规模。投资建议聚焦于龙头公司，如顺丰控股、中通快递、韵达股份等，同时关注价格战和政策变化对行业的影响。

关键信息

行业数据概览

• 单量：2021年Q1全国快递单量为 219.31亿件，同比增长 75.02%，2年复合增长 34.37%。
• 单价：2021年3月行业票单价为 9.69元，同比降幅持续收窄，但极兔等新入局者仍对价格形成扰动。
• 收入：Q1快递行业收入为 2237.70亿元，同比增长 45.87%，2年复合增长 20.43%。

A股快递公司表现

行业发展趋势

• 价格竞争加剧：极兔快递低价策略对行业单价形成扰动，监管开始介入，如义乌邮政管理局整治低价倾销行为。
• 服务品质升级：龙头公司加速产品和服务升级，提升时效和服务体验，有助于形成差异化竞争。
• 行业集中度提升：CR4指标显示行业集中度持续提升，未来行业格局有望进一步优化。
• 投资建议：建议关注龙头公司，如顺丰控股、中通快递、韵达股份，同时警惕价格战和政策变化带来的风险。

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响快递网络运行和业务增长。
• 资本进入扰乱市场：新入局者可能加剧价格竞争，影响行业稳定。
• 价格战超预期：可能导致利润下滑，影响企业盈利能力。

图表与数据

• 图1：三大网购平台月活用户同比维持增长。
• 图2：2021年3月累计实体网购零售额 2.31万亿元。
• 图3：2021年3月实体网购渗透率 21.9%。
• 图4：限额以上社零可线上化占比 56.9%。
• 图5：快递件量相对实体网购有超额增长。
• 图6：2021年3月行业快递单量 88.18亿件。
• 图7：2021年1-3月行业快递单量同比增长 75.02%。
• 图8：2021年3月快递单量及占比。
• 图9：同城、异地、国际快递单量同比增速。
• 图10：2021年3月东部、中部、西部快递单量及占比。
• 图11：东部、中部、西部快递单量同比增速。
• 图12：2021年3月行业快递CR8指数 80.5%。
• 图13：2021年3月行业快递CR4指数 51.8%。
• 图14：2021年3月行业票单价 9.69元。
• 图15：行业单月票单价同比差价。
• 图16：同城、异地、国际快递单月票单价。
• 图17：同城、异地、国际快递单月票单价同比差价。
• 图18：东部、中部、西部快递单月票单价。
• 图19：东部、中部、西部快递单月票单价同比差价。
• 图20：义乌快递票单价 2.74元。
• 图21：义乌票单价同比、环比下行。
• 图22：2021年3月行业快递收入 854.4亿元。
• 图23：2021年3月行业快递收入累计同比增长 45.87%。
• 图24：同城、异地、国际快递收入及占比。
• 图25：同城、异地、国际快递收入同比增速。
• 图26：东部、中部、西部快递收入及占比。
• 图27：东部、中部、西部快递收入同比增速。
• 图28：A股快递标的单月单量市占率情况。
• 图29：A股快递标的单月单量同比增速情况。
• 图30：A股快递标的单月票单价情况。
• 图31：A股快递标的单月快递收入情况。
• 图32：A股快递标的单月快递收入同比变动情况。
• 图33：规模、成本、价格相互作用。

估值与投资策略

• 估值锚点转变：从利润导向转向规模导向，包括单量、资产和资本规模。
• 投资建议：看好龙头公司，如顺丰控股、中通快递、韵达股份，关注其网络延展和壁垒升级；同时关注价格战和政策变化带来的影响。

行业评级

• 物流Ⅱ行业评级：看好

总结

2021年一季度，快递行业单量和收入均实现大幅增长，但价格竞争加剧，监管介入趋势明显。龙头公司如顺丰、中通、韵达等在市场份额和增速上表现突出，推动行业集中度提升。未来行业将经历整合，龙头有望在规模效应和议价权提升中胜出。建议关注龙头公司的发展，同时警惕价格战和政策变化带来的风险。