快递行业专题报告：前两月行业单量同比复合增长34_，关注节后价格变动-20210321-浙商证券-15页_918kb

物流Ⅱ行业2021年2月专题报告总结

核心内容概述

2021年1-2月，中国快递行业在春节错期影响下仍保持强劲增长，全国快递单量达131.13亿件，同比增长100.31%，较2019年同期增长80.07%，两年复合增长率达34.19%。行业收入同比增长59.94%至1383.3亿元，但收入增速低于单量增速，主要因为行业仍处于“以价换量”阶段。

主要观点

• 消费线上化趋势明显：网购平台月活用户持续增长，其中拼多多增速最快，带动实体网购需求上升，2021年1-2月实体网购零售额达1.44万亿元，同比增长30.60%，较2019年增长32.21%。
• 春节错期不影响单量增长：2021年2月快递单量达46.18亿件，同比增长67.01%。疫情控制和“就地过年”政策推动了网购需求，叠加“春节不打烊”服务，促使单量大幅增长。
• 行业格局向龙头集中：尽管CR8指数下降，但CR4指数提升至51.2%，显示行业份额向头部企业集中趋势。顺丰、韵达、圆通、申通占据主要市场份额。
• 单价走势分化：2021年2月行业票单价为11.17元，同比下降1.70元，但环比上升1.04元。不同企业单价变化差异显著，顺丰和韵达单价明显下滑，而申通、圆通略有回升。
• 收入增长低于单量增长：2月快递收入达515.7亿元，同比增长41.52%。行业整体仍处于价格竞争阶段，收入增长受限。

关键信息

单量分布

• 2月单量：46.18亿件，同比增长67.01%。
• 1-2月单量：131.13亿件，同比增长100.31%。
• 分类型单量：
  • 同城快递：5.88亿件，同比增长16.95%
  • 异地快递：38.84亿件，同比增长77.92%
  • 国际快递：1.47亿件，同比增长83.66%

分区域单量

• 东部：36.18亿件，同比增长62.42%
• 中部：6.32亿件，同比增长107.39%
• 西部：3.69亿件，同比增长58.04%

单价分析

• 2月票单价：11.17元，同比下降1.70元，环比上升1.04元。

• 分类型单价：

  • 同城：7.18元，同比下降0.49元
  • 异地：6.57元，同比下降1.70元
  • 国际：51.80元，同比增长10.70元

• 分区域单价：

  • 东部：11.12元，同比下降1.68元
  • 中部：10.19元，同比下降1.84元
  • 西部：13.24元，同比下降1.49元

重点企业表现

• 韵达股份：
  • 单量：7.01亿件，同比增长136.03%，市占率15.18%
• 顺丰控股：
  • 单量：6.99亿件，同比增长47.16%，市占率15.14%
• 圆通速递：
  • 单量：5.29亿件，同比增长127.04%，市占率11.45%
• 申通快递：
  • 单量：3.89亿件，同比增长146.20%，市占率8.42%

收入情况

• 2月收入：515.7亿元，同比增长41.52%
• 1-2月累计收入：1383.3亿元，同比增长59.94%
• 分企业收入：
  • 顺丰：105.59亿元，同比增长22.21%
  • 韵达：15.15亿元，同比增长68.90%
  • 圆通：13.77亿元，同比增长113.49%
  • 申通：10.60亿元，同比增长126.01%

投资策略

• 龙头为王：随着行业进入整合阶段，市场份额向头部企业集中，建议关注具备规模优势的龙头公司。
• 估值转向规模端：当前估值应更多从规模端考虑，包括单量、资产和资本规模，而非仅关注短期利润。
• 通达系与直营系：
  • 通达系：建议关注中通快递（单量龙头）和相对低估的韵达股份。
  • 直营系：建议继续关注顺丰控股，其在传统与新兴业态布局下具备更强网络延展性和壁垒升级能力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响快递网络运营。
• 资本进入：可能导致市场格局进一步变化。
• 价格战超预期：可能对行业利润造成压力。

估值表（部分）

估值说明

• 估值锚应更多从规模端考虑，包括单量、资产和资本规模。
• 投资建议区分赛道，看好龙头企业的长期发展。

行业评级

• 物流Ⅱ行业评级：看好

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