20240327-兴证国际证券-绿城中国-03900.HK-业绩符合预期_权益提升有望增厚利润_5页_657kb

绿城中国（03900.HK）投资分析总结

核心内容概览

绿城中国（03900.HK）作为一家大型房地产开发企业，2023年业绩表现符合预期，公司在权益销售、拿地强度、融资结构等方面均有所优化，显示出较强的经营能力和财务稳健性。分析师宋健和孙钟涟对绿城中国给予了“买入”评级，并基于其未来盈利增长潜力进行了合理预期。

主要观点

• 业绩表现稳定：2023年公司实现营收1313.83亿元，同比增长3.3%；归母净利润为31.18亿元，同比增长13.1%。尽管毛利率有所下降，但公司通过控制营销费用和汇兑亏损，实现了归母净利润的稳健增长。
• 权益销售提升：2023年公司权益销售金额为1276亿元，同比增长4.2%，权益销售比例提升至66%，有助于提高归母净利润。
• 拿地强度增强：公司2023年新增土储557万平米，预计新增货值约1425亿元，位列全国第六。新增项目平均利润率超过8%，且核心城市占比达58%，显示出公司对高利润区域的重视。
• 融资结构优化：公司平均融资成本为4.3%，同比下降10个基点；净负债率为63.8%，债务结构安全；现金短债比达2.3倍，流动性良好。
• 现金流稳健：2023年公司经营性现金流为230亿元，同比增长58%，主要得益于自投销售回款率超100%。
• 未来增长预期：分析师预计公司2024年及2025年归母净利润分别为31.3亿元和39.9亿元，分别同比增长0.4%和27.5%。2024年PE为4.4倍，2025年PE为3.4倍，显示估值具有吸引力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：6.00港元（2024年03月27日）
• 总股本：25.32亿股
• 总市值：152亿港元
• 每股派息：0.43元，对应股息率约7.9%

2023年业绩

• 营业收入：1313.83亿元，同比增长3.3%
• 归母净利润：31.18亿元，同比增长13.1%
• 毛利率：13.0%，同比下降4.3个百分点
• 物业销售毛利率：11.3%，同比下降5个百分点
• 核心归母净利润：64.17亿元，同比持平

2023年销售情况

• 总合约销售金额：3011亿元，同比增长0.3%
• 自投合约销售金额：1943亿元，同比下降8.7%
• 权益销售金额：1276亿元，同比增长4.2%
• 权益销售比例：66%，同比提升8个百分点

融资与负债

• 净负债率：63.8%
• 平均融资成本：4.3%
• 一年内到期债务占比：22.3%
• 现金短债比：2.3倍

财务指标预测

每股资料

估值比率

风险提示

• 宏观经济放缓：房地产行业受宏观经济影响较大，若经济增长放缓，可能影响销售和投资。
• 政策放松不及预期：行业调控政策若未如预期放松，将对市场造成压力。
• 流动性宽松不足：融资环境若未改善，可能影响公司资金链。
• 商品房销售不及预期：若销售表现不佳，可能影响公司利润。
• 人民币贬值：汇率波动可能对公司的财务表现产生负面影响。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩稳定，权益销售比例提升，拿地强度增强，现金流健康，未来盈利增长预期良好，估值具有吸引力。

分析师信息

• 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
• 孙钟涟：sunzhonglian@xyzq.com.cn，SAC: S0190521080001（非SFC注册持牌人）

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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