20230616-兴证国际证券-绿城中国-03900.HK-权益销售同比高增_精准投资优化土储_7页_658kb

绿城中国（03900HK）研究报告总结

核心观点

• 维持“买入”评级，目标价1200港元（较现价854港元，预期涨幅41%）。

关键数据

• 销售表现：2023年1-5月自投项目权益销售同比+66%，权益比例提升至63%。
• 拿地策略：调整布局，优先三线城市优质项目，权益土地款/权益销售额比为29%，全口径新增货值行业第6。
• 融资优化：平均融资成本较2021年下降20基点，2023年融资成本仍有下降空间。
• 财务预测：预计2023/2024年归母核心净利润63.5/68.4亿元，同比增长17%/77%，EPS2.48元增至2.92元。
• 估值：2023/2024年PE44/40倍，股息率6%。

风险提示

• 政策放松不及预期；流动性宽松不及预期；商品房销售增速放缓；人民币贬值。

财务摘要

投资要点

• 销售收益稳健增长，自投项目权益销售比例显著提升。
• 减少一二线城市拿地，加强对核心区域项目的研判能力。
• 融资结构优化，成本下行，财务压力缓解。
• “有钱、有地、有人”，核心运营能力持续提升。