20230829-国盛证券-绿城中国-03900.HK-权益比提升推动业绩增长_拿地聚焦融资畅通_5页_769kb

绿城中国（03900HK）半年报简要分析

业绩表现

2023年上半年，绿城中国实现归母净利润255亿元，同比增长413%；核心净利润388亿元，同比增长42%。尽管营收同比下滑120%至5698亿元，主要受项目结转节奏及减值、汇兑损失影响，但由于新获取项目利润率高，预计明后年对业绩有积极影响。

财务质量

公司着力提升权益比，期内归母净利润占净利润比重达54.8%。融资渠道保持通畅，综合融资成本下降10个基点至4.4%，三道红线指标表现良好，保持“黄档”。

销售与拿地

自投销售表现稳健，1-7月销售金额1079亿元，同比增长26%，权益销售占自投销售63%为近年最高。权益拿地金额251亿元，金额口径投销比达397%。公司在核心城市布局优势明显，截至8月底累计新增货值达1005亿元，年内销售转化率预期48%。

投资评级

国盛证券维持“买入”评级，预计2023-2025年收入分别为15234亿、16647亿、18225亿元，归母净利润分别为446亿、518亿、600亿元，对应PE分别为42倍、36倍、31倍。

风险提示

政策放松力度不如预期、拿地及毛利率不及预期。

财务预测（摘要）