20230511-兴证国际证券-绿城中国-03900.HK-销售同比高增_评级展望上调_6页_1mb

绿城中国证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为绿城中国（03900.HK）的房地产行业研究分析，维持“买入”评级，目标价为15.50港元，预期股价较现价（9.25港元）上涨68%。报告从销售表现、拿地策略、融资情况、财务预测及风险提示等多个维度进行分析，为投资者提供全面的评估。

主要观点

• 销售表现强劲：2023年1-4月累计合约销售金额达884亿元，同比增长39%，其中自投项目销售增长显著，4月单月自投项目合约销售金额同比增长94%，主要受益于去年同期基数较低。
• 拿地策略优化：2022年公司聚焦核心城市拿地，新增土储408万平米，货值1037亿元，其中一二线城市货值占比达92%，杭州、北京、上海三城贡献82%。权益比例提升至69%，有助于中长期归母净利润的增厚。
• 评级展望上调：标准普尔将绿城中国的评级展望由“稳定”上调至“正面”，确认信用评级为“BB-”，有助于公司拓展境外融资渠道，降低融资成本。截至2022年末，公司平均融资成本为4.4%，较2021年末下降20个基点。
• 财务预测积极：预计2023/2024年营业收入分别为1362亿元和1409亿元，同比增长7.1%和3.5%；归母核心净利润分别为63.5亿元和68.4亿元，同比增长1.7%和7.7%。目标价15.50港元对应2023/2024年PE分别为5.4倍和5.0倍，2022年股息收益率为6%。

关键信息

市场数据

财务预测

财务比率

风险提示

• 行业调控政策放松不及预期
• 流动性宽松不及预期
• 商品房销售不及预期
• 人民币贬值

报告结论

基于绿城中国在销售增长、土储结构优化、融资成本下降及盈利能力提升等方面的积极表现，报告维持“买入”评级，并给出目标价15.50港元。公司具备“有钱有地有人”的优势，运营管理效率提升，未来中长期归母净利润有望增厚，同时具备较高的股息收益率和良好的财务指标。投资者需关注政策变化及市场风险。