钢铁行业2018年5月钢铁产量点评：供给可能并未创历史新高，而且正在受到压制-20180619-光大证券-11页-1mb

钢铁行业2018年5月产量及市场分析总结

核心内容概述

2018年5月，中国钢铁行业产量表现呈现结构性分化。虽然粗钢产量达到历史最高水平，但钢材产量仍处于近三年低位，表明钢铁行业整体供应并未达到新高。同时，5月底以来，钢铁供给受到明显压制，钢价上涨与原料价格下跌、利润增长与产量下降并存，显示出市场供需关系的变化。

主要观点

• 粗钢产量创新高，但钢材产量未达峰值
  5月粗钢日均产量达262万吨，创历史新高；而钢材日均产量为313万吨，仍低于2016年6月的历史最高点336万吨，差距达6.73%。这种差异可能与地条钢的存在及销售模式的变化有关。

• 供给受到政策压制
  5月25日至6月15日期间，钢价上涨，而原料价格下跌，且利润增加的同时产量下降，表明供给端受到抑制。调研显示，高炉产能利用率下降0.55个百分点，电炉产能利用率下降7个百分点，推测未调研部分的供给下降更显著。

• 环保督查影响显著
  多项环保政策及督查行动导致钢铁产能阶段性受限，尤其是徐州、南京、常州、镇江等地的钢厂受到不同程度的限产或停产影响，部分企业已开始复产。

• 需求端表现不一
  1-5月房地产开发投资增速为10.2%，基建投资增速为9.4%，整体需求环比有所改善，但预计7月将进入传统淡季，需求可能明显减弱。

• 库存处于低位，支撑钢价
  截至2018年6月14日，钢材社会库存为998.55万吨，环比下降3.7%，库存水平较低对钢价形成支撑。

• 投资建议：增持
  钢铁行业预计呈现震荡行情，维持“增持”评级。环保政策对供给的压制提升了市场对中长期钢价的信心，而中厚板股票可能成为引领者。

关键信息

产量数据

• 粗钢日均产量：262万吨（创新高）
• 钢材日均产量：313万吨（近三年低位）
• 生铁日均产量：216万吨（环比增长2.57%）

产能利用率

• 高炉产能利用率：86.40%（环比下降0.55%）
• 电炉产能利用率：下降7个百分点

政策影响

• 2018年钢铁化解过剩产能工作要点：退出3000万吨粗钢产能
• 中央环保督察“回头看”：影响河北、内蒙古、江苏、广东、广西等地区，部分钢厂停产或限产
• 蓝天保卫战强化督查：自2018年6月11日起持续至2019年4月28日，重点区域包括京津冀、长三角等

钢材库存

• 全社会钢材库存：998.55万吨（环比下降3.7%）

钢价与利润

• 上海螺纹钢价上涨370元/吨（涨幅9.61%）
• 模拟利润增加133元/吨（不考虑库存）
• 钢价上涨与原料下跌、利润增加与产量下降并存，表明供给受到压制

需求分析

• 房地产：开发投资增速10.2%，施工、新开工、销售、土地购置面积均有所增长
• 基建：投资增速9.4%，环比下降3个百分点
• 工业：汽车产量增长2.0%，工业增加值和发电量增速稳定

风险提示

1. 需求不及预期：宏观经济偏弱可能拖累下游需求
2. 供给释放超预期：长流程增产、电炉投产、中频炉复产可能增加市场供应

相关研报与投资建议

• 研报主题：

  • 本轮钢价上涨的核心原因在需求还是供给？
  • 中厚板王者归来
  • 中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨

• 投资建议：

  • 钢铁行业维持“增持”评级
  • 中厚板股票可能成为引领者

重点上市钢企中厚板产量占比

风险与评级说明

• 行业及公司评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异
• 估值模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

分析师声明

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