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报告摘要

流动性每周观察（20180701）总结

核心内容

本报告为2018年7月1日发布的《流动性每周观察》，由分析师杜征征撰写，内容涵盖中国央行公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变化及境外市场动态。报告分析了当前货币政策、流动性状况及汇率波动对金融市场的影响，并提示相关风险。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

央行净回笼资金：本周央行净回笼资金4,200亿元，主要通过逆回购（6,700亿元）和国库现金定存（500亿元）实现，而投放逆回购3,000亿元。下周到期资金5,100亿元，全部为逆回购。
政策边际放松力度加大：央行货币政策委员会二季度例会指出，政策调整力度将加大，以防止因去杠杆而出现重大金融风险。措辞变化表明政策更加灵活，强调“松紧适度”和“结构性去杠杆”。
调控难度增加：经济下行压力增大，流动性分层、断层现象明显，需在评估定向降准效果的基础上，加强财政政策与货币政策的配合。

关键信息

央行对政策调整的措辞变化反映了更灵活的货币政策导向。
经济下行压力来自投资、消费增速超预期下滑及外需见顶回落。
流动性分层问题依然存在，需关注定向降准资金是否有效流入小微企业。

二、市场利率

主要观点

流动性波动加大：本周银行间市场主要利率品种波动幅度在-131.5bp至66.5bp之间，但整体资金价格较3月末有所下降。
部分利率品种上涨：隔夜Shibor与R001上涨53.8bp，1周Shibor与R007上涨66.5bp，显示短期资金紧张。
长期利率回落：10年期国债收益率持续回落，中美10年期国债利差进一步缩小至62.6bp。

关键信息

本周资金面波动较大，但整体价格仍低于3月末水平。
同业存单发行利率大幅回落，显示市场资金需求减弱。
票据直贴利率持平，银行理财收益率涨跌互现，显示市场情绪复杂。

三、人民币汇率

主要观点

人民币汇率贬值幅度加大：即期汇率贬值1.9%，中间价贬值2.1%，离岸人民币贬值1.92%。
美元兑人民币成交量增加：美元兑人民币即期询价日均成交量环比增加23.1%，同比增加36.4%，显示市场对人民币贬值预期增强。
CFETS指数连续贬值：人民币对一揽子货币汇率（CFETS）连续第二周大幅贬值，对欧元和日元也出现贬值。
美联储加息预期升温：市场预期美联储在9月和12月分别加息的概率为73.1%和46.4%，显示对美元走强的担忧。

关键信息

人民币汇率持续贬值，可能与经济基本面和外部环境有关。
美元指数基本持平，但美元兑人民币成交量显著上升。
外汇市场需密切关注人民币贬值趋势及美联储政策动向。

四、境外市场跟踪

主要观点

美国经济数据：1季度GDP增速被下修至2.0%，但劳动力市场依然强劲，GDI数据上修至3.6%，显示经济韧性。
美联储官员表态：布拉德认为通胀未加速，应让就业市场继续好转；博斯蒂克对贸易争端持谨慎态度，可能影响加息预期。
英国央行动态：卡尼表示英国银行对无序退欧有准备，霍尔丹的加息投票被解释为正常操作，缓解英镑压力。
未来一周展望：多国将发布就业、贸易及PMI数据，主要央行将召开会议，市场需关注政策动向。

关键信息

美国经济表现分化，GDP放缓但GDI上修，显示经济整体仍具韧性。
美联储官员对加息预期存在分歧，市场不确定性增加。
英国央行对无序退欧有所准备，但未明确加息预期。
全球主要央行将发布政策信息，影响汇率与市场情绪。

风险提示

央行可能采取超预期调控措施。
经济下行压力可能增大。
通胀出现超预期上涨。
海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率和资本流动。

分析师简介

杜征征为国开证券研究部宏观经济分析师，具有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验，博士毕业于中央财经大学和中国社会科学院，具备证券投资咨询执业资格。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上；
- B：未来3年内涨幅在20%以内；
- C：未来3年内跌幅20%以上。

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