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流动性每周观察（20170424）总结

核心内容

本报告分析了2017年4月24日中国及全球市场在流动性、利率、汇率等方面的动态变化，重点跟踪了央行的公开市场操作及货币政策调整，同时关注了人民币汇率波动与境外市场对人民币汇率的影响。

主要观点

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行连续第二周净投放流动性：本周央行通过公开市场操作累计净投放1,700亿元，其中4月18-21日加大逆回购投放力度，抵消了1,900亿元逆回购到期的影响。
• MLF操作超预期：4月17日央行超预期投放MLF4,955亿元，其中6月期1,280亿元，1年期3,675亿元，利率保持不变。扣减到期MLF后，净投放为440亿元，与上周净回笼631亿元形成对比。
• 下周流动性压力仍存：下周将有2,500亿元逆回购到期，央行或将温和投放，重启净回笼操作。
• 货币政策中性偏紧基调：尽管流动性总体宽裕，但央行仍保持中性偏紧的基调，以应对财政缴款压力和金融监管升级对流动性的冲击。
• 政策调控目的明确：央行近期流动性投放主要是为了稳定市场情绪，并非释放宽松信号，未来可能再次收紧流动性。

二、市场利率

• 流动性紧张推动利率全面上涨：受监管升级和财政缴款压力影响，市场资金利率普遍上涨，短端利率涨幅明显。
• 具体利率变动情况：
  • 隔夜Shibor和1天质押回购利率分别上涨18.7与37.0bp；
  • 1周Shibor和7天质押回购利率分别上涨8.6与69.9bp；
  • 1年期与10年期国债收益率分别上涨7.2与10.2bp；
  • 票据直贴利率小幅回落，银行理财收益率也出现小幅回落。
• 利率波动反映市场紧张：市场利率的全面上升表明流动性偏紧，金融机构对资金的需求增加。

三、人民币汇率

• 美元走弱，人民币小幅波动：本周美元走弱，人民币汇率基本持平，但中间价和离岸价出现小幅调整。
• 人民币汇率指数走弱：
  • CFETS人民币汇率指数本周下降0.21%，为92.98；
  • BIS人民币实际有效汇率指数下降1.34%，为120.43，创近30个月新低；
  • 名义有效汇率指数下降0.59%，为116.66。
• 离岸人民币贬值：离岸人民币汇率贬值0.1%至6.8894，与在岸价的倒挂现象结束。
• 美元兑人民币NDF小幅下跌：美元兑人民币一年期NDF下跌0.14%，至7.0795。
• 美元指数走弱：美元指数下滑，表明美元走弱趋势延续，对人民币汇率形成支撑。

四、境外市场跟踪

• 美联储官员表态：达拉斯联储总裁柯普朗表示，今年加息3次仍是良好预估，但保留灵活性；美联储副主席费舍尔称缩表计划有望顺利进行，市场对此反应平淡。
• 美国财政政策：美国财长努钦称税改可能延迟，并为特朗普的美元言论辩护，认为强势美元长期有益。
• 欧洲政治风险：法国大选和英国提前大选的预期对欧洲债市产生影响，英债收益率下降，德债收益率承压。
• 市场情绪指标：TED利差和VIX指数显示市场对信用风险和市场波动的担忧有所缓解。

关键信息

• 财政缴款压力：本周面临4000-5000亿元财政缴款压力，央行需适度对冲。
• 金融监管影响：监管升级对流动性产生冲击，央行需维持紧平衡以支持去杠杆。
• MLF利率上调：本次MLF操作利率较上次上调25-40bp，显示央行对资金成本的控制。
• 汇率走势：人民币对一揽子货币小幅贬值，对欧元贬值，对日元升值。
• 美元走弱：美元指数走弱，对人民币形成支撑，但市场对美联储缩表仍存担忧。
• 风险提示：
  • 央行超预期调控；
  • 经济下行压力增大；
  • 通胀超预期；
  • 海外市场黑天鹅事件。

数据概览

图表概要

• 图1：央行本周公开市场净投放1,700亿元；
• 图2-5：质押回购、Shibor、存款类机构质押回购、新质押式回购利率全面上涨；
• 图6：10年期国债收益率持续上扬；
• 图7-9：同业存单、票据直贴、银行理财收益率变动；
• 图10-13：人民币汇率指数、对美元即期汇率与中间价、对欧元与日元走势、美元兑人民币NDF走势；
• 图14-16：美元指数、美联储加息预期、美国与德国国债收益率走势；
• 图17-24：涵盖LIBOR、HIBOR、TED利差、VIX指数、基金资金流向、美元兑欧元与日元走势等。

总结

本报告指出，2017年4月24日，中国央行通过公开市场操作净投放流动性，以对冲财政缴款压力和金融监管对市场的冲击。市场利率全面上涨，尤其是短端利率。人民币汇率小幅波动，美元走弱，人民币对一揽子货币指数走低，离岸人民币汇率与在岸价倒挂现象结束。同时，美联储加息预期小幅降温，但缩表计划仍可能在年内启动。报告强调，未来需警惕流动性压力、经济下行、通胀超预期及海外市场风险。