20170326-国开证券-流动性每周观察_11页_1mb

报告摘要

流动性每周观察（20170326）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年3月26日当周中国及全球市场的流动性状况、货币政策动态、市场利率走势以及人民币汇率变化，同时跟踪了境外主要经济体的政策动向与市场表现。报告指出，中国央行在流动性管理上采取了温和投放策略，以应对季末考核带来的资金紧张，但整体仍维持紧平衡状态。人民币汇率在美元走弱背景下呈现双向波动，CFETS指数连续第三周下跌，显示人民币对一揽子货币的相对贬值压力。全球主要央行如美联储、欧洲央行和俄罗斯央行的政策动向也对市场流动性及汇率走势产生影响。

主要观点

1. 流动性管理与货币政策

央行本周净投放800亿元，此前3周累计回笼4,900亿元，显示流动性管理从净回笼转向净投放。
央行在季末考核期间可能温和投放资金，以平稳度过流动性压力。
周小川行长指出，全球货币政策已进入周期尾部，未来将更加审慎，中国央行也将以防风险、去杠杆为重点。
MPA+LCR考核对金融机构流动性造成冲击，尤其影响中小银行及非银机构。

2. 市场利率走势

资金利率呈现涨跌互现，隔夜Shibor和1天质押回购利率回落，但1周Shibor和14天质押回购利率上涨。
本周前3天央行加大投放，但利率仍持续走高，质押回购一度上涨145.6bp。
光大转债冻结资金解冻后，资金紧张状况缓解。
1年期与10年期国债收益率分别回落1.3bp与5.9bp，显示市场情绪有所回暖。
实体融资利率低点已过，票据直贴利率和银行理财收益率小幅上升。

3. 人民币汇率表现

人民币对美元即期汇率升值0.3%至6.8876，中间价基本持平。
离岸人民币升值0.2%至6.8728。
美元兑人民币一年期NDF下跌0.31%至7.0858。
CFETS人民币汇率指数本周贬值0.44%至92.91，连续第三周下跌。
人民币对欧元升值0.2%，但对日元贬值1.6%，导致CFETS指数整体走弱。
美元走势偏弱，近两周最大跌幅达2.3%，与美联储加息预期降温及特朗普政策预期降低相关。

4. 美联储政策预期

市场预期美联储6月14日再次加息的概率为54.0%，较上周下降4.2个百分点。
12月13日第三次加息概率为54.8%，较上周下降3.6个百分点。
部分美联储官员支持“缩表”政策，认为应逐步缩减资产负债表规模，以回归更正常的货币政策立场。

5. 境外市场动态

欧洲央行进行最后一次TLTRO操作，向474家银行提供2335亿欧元贷款，高于预期。
俄罗斯央行下调基准利率25bp至9.75%，预计2017年GDP增速为1-1.5%，未来可能继续温和收紧货币政策。

关键信息汇总

一、公开市场操作及货币政策跟踪

本周净投放：央行公开市场净投放800亿元，通过逆回购投放3,000亿元，逆回购到期2,200亿元。
下周资金到期：下周公开市场逆回购到期2,900亿元，央行或温和投放以应对流动性需求。
政策导向：央行强调货币政策将从宽松转向审慎，全球主要央行宽松可能性降低，尤其美联储可能在2019年左右加息至3%左右。

二、市场利率

利率波动：隔夜Shibor回落2.9bp，1天质押回购回落23.2bp，1周Shibor上涨5.9bp，7天质押回购回落35.7bp。
利率变化：DR001回落18.3bp，DR014微涨4.3bp，DR1M微涨32.2bp；GC001大幅回落492.0bp，GC007微涨37.4bp。
国债收益率：10年期国债收益率小幅回落5.9bp，显示市场情绪有所改善。
票据与理财利率：票据直贴利率上升5bp，银行理财收益率小幅上涨。

三、人民币汇率

即期汇率：人民币对美元即期汇率升值0.3%，离岸人民币升值0.2%。
NDF汇率：美元兑人民币一年期NDF下跌0.31%。
CFETS指数：人民币对一揽子货币汇率连续第三周下跌，本周贬值0.44%。
汇率成交量：美元兑人民币即期询价周成交量环比增长10.7%，同比增长31.0%。

四、境外市场跟踪

美联储“缩表”预期增强：部分官员支持逐步缩减资产负债表规模，认为应回归更正常的货币政策。
欧洲央行TLTRO操作：向474家银行提供2335亿欧元贷款，超出市场预期。
俄罗斯央行降息：基准利率下调25bp至9.75%，预计2017年GDP增速为1-1.5%，未来可能继续温和收紧货币政策。

图表目录摘要

图表编号	内容
图1	央行本周公开市场净投放800亿元
图2	银行间质押回购利率波动较大
图3	Shibor利率涨跌互现
图4	存款类机构质押回购利率回落
图5	新质押式回购利率波动加大
图6	10年期国债收益率小幅回落
图7	银行同业存单发行利率小幅上升
图8	票据直贴利率小幅上升
图9	银行理财收益率小幅上涨
图10	CFETS人民币汇率指数走势
图11	人民币对美元即期汇率与中间价走势
图12	美元兑人民币元1年期NDF走势
图13	人民币对欧元与日元走势
图14	美元兑人民币即期询价周成交量
图15	美元指数走势
图16	市场对年内历次美联储议息会议加息预期
图17	美国与德国10年期国债收益率走势
图18	LIBOR美元走势
图19	HIBOR走势
图20	CNH HIBOR走势
图21	TED利差走势
图22	标普500VIX走势
图23	ICI长期共同基金资金流向
图24	美元兑欧元与日元走势

表格目录摘要

表格编号	内容
表1	本周公开市场投放资金情况
表2	下周公开市场资金到期情况
表3	各品种利率波动情况
表4	人民币汇率指数（截至2017年3月24日）