20170814-国开证券-流动性每周观察_14页_1mb
报告摘要
流动性每周观察（20170813）总结
核心内容
本报告分析了2017年8月13日当周及下周的中国流动性状况、市场利率变化、人民币汇率走势以及境外市场动态，重点围绕央行货币政策、金融监管、经济基本面和国际金融市场环境展开。
一、公开市场操作及货币政策跟踪
主要观点
- 央行持续回收流动性，本周净回笼300亿元，连续第二周净回笼。
- 下周将有9,675亿元资金到期，包括6,000亿元逆回购、2,875亿元MLF和800亿元国库现金定存。
- MLF续作可能性较大，但整体仍可能实现净回笼。
- 央行在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中强调流动性调控的针对性与灵活性，同时加强监管协调，持续推进去杠杆。
关键信息
- 流动性调控：央行通过灵活运用公开市场操作工具，实现“削峰填谷”，熨平市场波动。
- 监管加强：金融监管持续升级，尤其是对资金空转、监管套利等行为的整治，影响市场情绪与流动性。
- 融资成本：信贷与债券融资成本均有所上升，显示去杠杆政策对市场的影响。
- 贷款利率：二季度贷款加权平均利率环比上升14bp至5.67%，一般贷款利率环比上升8bp至5.71%。
- 票据利率：票据融资加权平均利率环比上升62bp至5.39%，较去年同期大幅上升196bp。
- 债券融资：信用债发行成本超过同期银行借贷成本，银行贷款对企业的吸引力增强。
二、市场利率
主要观点
- 资金利率涨跌互现，市场波动幅度在-10.4bp至10.2bp之间。
- 交易所市场利率有所反弹，银行间市场利率多数回落。
- 同业存单发行利率分化，短端回落，长端上升。
- 国债收益率长短端走势分化，10年期国债收益率首度下跌。
关键信息
- 利率变化：R001、DR001、Shibor O/N等短期利率上升，R014、DR014等中长期利率小幅波动。
- 同业存单：1个月发行利率回落10.6bp，3个月与6个月分别上升6.9bp和2.0bp。
- 国债收益率：1年期国债收益率上升1.1bp，10年期国债收益率回落1.0bp。
- 票据直贴利率：8月11日，珠三角、长三角等地区票据直贴利率反弹10bp。
三、人民币汇率
主要观点
- 人民币连续第五周升值，升幅扩大，主要受国内基本面稳定、逆周期因子引入及美元下跌影响。
- 人民币对美元、欧元等主要货币升值，对日元略有贬值。
- 外汇市场活跃度上升，美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长27.6%，同比增长47.3%。
关键信息
- 即期汇率：升值0.8%至6.6668，中间价升值0.7%至6.6642，离岸汇率升值0.9%至6.6745。
- CFETS指数：本周升值1.3%至94.03，对欧元升值1.8%，对日元贬值0.2%。
- 美元走势：美元指数回落，市场对美联储加息预期下降，12月加息概率降至35.9%，甚至出现降息预期。
四、境外市场跟踪
主要观点
- 美联储政策预期趋于宽松，市场对年内第三次加息概率下降。
- 美联储部分官员对是否加息存在分歧，部分官员认为通胀压力不足，无需立即加息。
- 国际局势紧张，朝鲜与美国关系恶化，推动避险资产价格上涨。
- 未来一周关注美联储政策会议记录、澳洲央行会议及主要经济体的通胀数据。
关键信息
- 美联储加息预期：9月加息概率为0%，12月为35.9%，下一次加息概率超过50%的时点为明年6月。
- 避险资产：瑞郎和日圆因半岛局势升温而上涨。
- 境外数据：关注日本、欧元区GDP，英国CPI和PPI，欧元区HICP等通胀数据。
- 国际利率：LIBOR、HIBOR、TED利差、标普500VIX等指标反映市场情绪与美元走势。
风险提示
- 央行可能进行超预期调控。
- 经济下行压力可能增大。
- 通胀超预期可能影响货币政策方向。
- 海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率与资本流动。
分析师简介
- 杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。
- 保证报告数据来源合规、分析逻辑独立、客观、公正。
投资评级标准
股票投资评级
- 短期评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
- 长期评级：
- A：未来三年内涨幅20%以上；
- B：未来三年内涨幅在20%以内；
- C：未来三年内跌幅20%以上。
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