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白云机场（600004）公司点评：业务量超2019同期，产能扩张强化枢纽优势

报告要点

国联证券发布对白云机场（600004）的公司点评报告，重点分析了其2024年前三季度业绩表现，认为其业务量已超过疫情前同期水平，产能扩张与降本增效使公司盈利显著改善，维持“增持”评级。

业绩表现超预期

2024年前三季度，白云机场实现营收530亿元，同比增长150%；归母净利润67亿元，同比增长1437%，其中第三季度单季归母净利润23亿元，同比增长982%，显著超过2019年同期水平。关键运营指标中，飞机起降架次增长120%，旅客吞吐量增长217%，货邮吞吐量增长208%，均高于2019年同期。国际航线恢复尤为迅速，前三季度国际业务旅客吞吐量同比增幅达982%。

成本控制与盈利能力提升

公司通过强化成本管控，前三季度营业成本同比增幅（53%）低于营收增幅，推动销售毛利率从2023年同期的203%提升至271%。期间费用率下降24个百分点至8.72%，销售、管理和财务费用率分别下降0.3、0.69和0.84个百分点。盈利能力显著改善。

产能扩张与长期发展

白云机场已建成全球最大的单体航站楼，并推进三期扩建工程，预计将进一步扩大规模优势，巩固枢纽机场地位。

投资建议与风险提示

研究团队预计公司2024年至2026年营业收入将分别达到734亿、820亿和896亿元，同比增长14.7%、11.3%和9.2%。归母净利润预计为95亿、121亿和111亿元。基于其稳固的枢纽地位及产能释放潜力，维持“增持”评级。主要风险包括航空客流不及预期、免税销售下滑等。

总结

白云机场2024年前三季度业绩表现强劲，业务量已全面超越疫情前水平，盈利能力大幅提升。未来随着产能扩容及成本优化措施的持续推进，公司有望进一步巩固其航空枢纽地位，为长期增长奠定坚实基础。投资者应关注国际航线恢复及免税业务动态，当前给予“增持”评级。