2017-平安科慧供暖合同债权资产支持专项计划信用评级报告_22页_916kb

平安科慧供暖合同债权资产支持专项计划总结

核心内容概述

平安科慧供暖合同债权资产支持专项计划是由科慧热力将其供暖合同债权转让给平安汇通设立的专项资产管理计划，旨在通过资产证券化方式为投资者提供收益。该计划设有优先级和次级资产支持证券，其中优先级证券包括五个品种，预期收益率从6.5%至7.8%，期限从1年到5年不等。次级资产支持证券由原始权益人科慧热力认购，为优先级证券提供信用支持。静海城投为该计划提供全额无条件不可撤销的连带责任担保，进一步保障优先级资产支持证券的兑付安全。

主要观点

• 优先级资产支持证券评级为AA+级，表明其本金和预期收益获得及时、足额支付的可能性较高。
• 基础资产现金流稳定，科慧热力作为静海县国资委下属的特许经营单位，具有市场垄断地位，随着城市化进程，其业务快速增长，现金流保障能力强。
• 交易结构设计合理，包含差额补足和担保机制，保障优先级证券的偿付。
• 静海城投担保能力较强，其作为基础设施投资主体，能够获得政府支持，具备较强的融资和偿债能力。
• 计划管理人和资产托管人具备相应资质，平安汇通具备资产管理业务资格，华夏银行具备托管能力，具有良好的风险控制机制。

关键信息

一、参与各方

二、基础资产

• 基础资产为科慧热力在2015年11月15日至2020年3月15日期间依据供暖合同对特定供暖用户享有的合同债权及其从权利。
• 基础资产预计产生的应收供暖费债权价值为29,931.91万元。
• 2015-2019年期间，预计每年归集资金为0.75亿元，对优先级资产支持证券的本息覆盖倍数在1.06至1.42之间。

三、现金流分析

• 现金流保障情况：在科慧热力正常运营的前提下，基础资产现金流能够覆盖优先级资产支持证券的本息。
• 压力测试：
  • 若供热面积下降5%，2015-2019年本息覆盖倍数范围在1.01至1.35之间。
  • 若收费率下降至95.45%，2015-2019年本息覆盖倍数范围在1.01至1.36之间。
• 现金流主要来源于供暖费收入、差额补足款项和担保款项。

四、保证人分析

• 静海城投为静海县重要的城市基础设施建设和国有资产运营主体，注册资本为46亿元，经营业绩逐年提升。
• 静海城投主要收入来源为代建项目和供热供汽业务，但经营性现金流表现欠佳，依赖政府补贴。
• 静海城投的资产负债期限结构较合理，负债以中长期为主，与基础设施建设业务周期匹配，流动性尚可，具备较强担保能力。
• 静海城投的担保能力可能受到大规模投资支出和土地资产价值波动的影响。

五、计划管理人

• 平安汇通为平安大华汇通财富管理有限公司，具备特定资产管理业务资格。
• 平安汇通已发行120只资产管理计划，具有一定的资产管理经验。
• 公司建立了四级风险控制组织体系，具有较完整的风险控制机制。

六、资产托管人

• 华夏银行为资产托管人，具备良好的资产规模和盈利能力。
• 华夏银行在资产管理领域具有丰富的经验，具备完善的内部审批流程和风险控制体系。

七、风险分析

• 基础资产现金流波动性：科慧热力的业务运营变化可能影响基础资产现金流的稳定性。
• 保证人担保能力下降风险：静海城投未来投资支出增加可能对其担保能力造成不利影响。
• 科慧热力运营风险：随着供热基础设施投资扩大，科慧热力的差额补足能力可能受到运营支出增加的影响。
• 计划管理人和资产托管人缺位风险：若未指定后备管理人或托管人，可能影响计划的正常运行。

评级结论

本专项计划优先级资产支持证券获得AA+信用评级，次级资产支持证券未予评级。整体来看，该计划具备较强的现金流保障能力和信用增级措施，但需关注科慧热力和静海城投的运营和财务变化对计划的影响。