临淄热电供热合同债权资产支持专项计划评级报告_45页_8mb

临淄热电供热合同债权资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容概述

本报告为鹏元资信评估有限公司对“临淄热电供热合同债权资产支持专项计划”出具的售前信用评级报告，评级结果为AA+，表明优先级资产支持证券的本息保障程度很高，违约风险很低。该计划通过多种增信措施提升优先级证券的偿付能力，但同时也面临一定的行业及区域集中度风险。

主要观点

1. 信用评级结果

• 优先级资产支持证券A-1至A-5的信用等级均为AA+。
• 次级资产支持证券未评级。

2. 增信措施

• 分层设计：次级证券为优先级证券提供4.94%的信用支持。
• 保证金：临淄热电存入1,500万元作为初始保证金，确保基础资产现金流对优先级证券的覆盖。
• 差额支付承诺：临淄热电承诺对专项计划的差额支付义务，若资金不足将补足。
• 第三方担保：临淄公资为差额支付义务和回购义务提供不可撤销连带责任保证担保。
• 股东维好承诺：两位自然人股东承诺对临淄热电的持续经营予以支持。

3. 基础资产现金流保障

• 预测现金流覆盖优先级证券预期兑付金额，覆盖倍率均在1.3以上。
• 压力测试下，使用保证金后覆盖倍率仍大于100%。

关键信息

1. 专项计划基本信息

• 原始权益人：淄博市临淄热电厂有限公司（临淄热电）。
• 基础资产：临淄热电对21个特定客户的供热合同债权及其从权利。
• 计划管理人：国海证券。
• 托管人：华夏银行济南分行。
• 担保人：淄博市临淄区公有资产经营有限公司（临淄公资）。
• 发行规模：合计6.07亿元，其中优先级证券5.77亿元，次级证券3,000万元。

2. 交易结构与资金分配机制

• 账户设置：包括监管账户、专项计划账户和保证金账户。
• 资金分配顺序：优先支付专项计划费用、优先级证券收益及本金，最后支付次级证券收益。
• 资金分配时间：涵盖从收款日到兑付日的多个关键节点，如初始核算日、差额支付通知日、资金确认日、分配日等。

3. 增信方式

• 优先/次级分层设计：次级证券为优先级证券提供信用支持。
• 保证金机制：确保专项计划账户资金足额支付优先级证券本息。
• 差额支付承诺：临淄热电承诺补足专项计划资金缺口。
• 第三方担保：临淄公资对差额支付及回购义务提供担保。
• 股东维好承诺：两位股东承诺对临淄热电的运营提供支持。

4. 基础资产分析

• 客户集中度：基础资产主要来自齐鲁化工区内的企业，其中化工及其上下游行业占60%以上。
• 供汽量与价格：2012-2014年供汽量逐年增长，但供汽均价逐年下降，2014年均价为189.41元/吨。
• 客户分布：21个客户，其中13家属于化工及其上下游行业，主要位于齐鲁化工区。

5. 临淄热电经营与财务状况

• 营业收入：2012-2014年分别达到4.73亿元、6.32亿元、8.03亿元，年均复合增长率30.27%。
• 盈利能力：综合毛利率保持在19.56%-19.73%之间，销售净利率在8.58%-10.21%之间。
• 资产负债率：2012-2014年分别为47.84%、57.25%、56.31%，负债与所有者权益比率提高，存在一定的短期偿债压力。
• 对外担保：截至2016年3月17日，对外担保余额为4.74亿元，无反担保措施。

6. 化工行业与区域经济影响

• 化工行业景气度下降：2015年1-9月主要化工产品产量增速明显放缓，影响临淄热电的经营。
• 区域经济状况：临淄区经济增速放缓，房地产市场低迷，限制了供暖需求增长。

交易结构风险分析

1. 账户及资金风险

• 监管账户风险：可能因账户被查封、冻结等影响资金归集。
• 资金划转风险：确保资金及时划转至专项计划账户，避免资金挪用。

2. 差额支付人与担保人违约风险

• 临淄热电经营状况：盈利能力尚可，但面临一定的债务压力。
• 临淄公资实力：整体实力雄厚，但其经营状况恶化可能影响担保能力。

3. 再投资风险

• 专项计划资产投资：可用于银行存款、保本理财产品等低风险投资，收益归专项计划所有。
• 投资风险控制：管理人需确保变现时间不影响分配，投资损失风险较低。

总结

本专项计划通过分层设计、保证金、差额支付承诺、第三方担保和股东维好承诺等多重增信措施，为优先级资产支持证券提供了较强的偿付保障。尽管基础资产存在客户、行业和区域集中度较高的风险，但临淄热电和临淄公资的经营状况及增信措施有助于降低违约风险。然而，化工行业景气度下降、供热价格持续走低以及对外担保规模较大等风险仍需关注。