20181028-光大证券-造纸轻工行业周报_四大纸企发布白卡纸涨价函_需求端变化需持续跟踪_24页_2mb

轻工行业周报总结 2018年10月28日

一、核心内容概述

本周轻工制造板块整体跑赢沪深300，造纸、包装印刷、家具等子板块表现较为突出。纸企普遍发布白卡纸涨价函，涨幅约100元/吨，市场情绪有所提振。但箱板/瓦楞纸价格仍受原材料端废纸价格回落及需求疲软影响，呈现回落趋势。此外，外废进口量持续减少，国废价格仍有上涨逻辑，推动行业集中度提升。家居行业受地产下行影响，增速降档，但新零售和工程渠道拓展为行业带来新机遇，龙头企业受益明显。

二、主要观点

2.1 造纸板块

• 涨价情况：晨鸣纸业、APP、万国太阳、博汇纸业等龙头企业发布白卡纸涨价函，涨幅约100元/吨，预计双十一旺季将推动纸价回升。
• 价格趋势：文化纸价格维持稳定，白卡纸价格持平，白板纸价格下降50元/吨，箱板纸和瓦楞纸价格分别下降200元/吨和163元/吨。
• 原材料影响：外废进口配额持续缩减，国废价格回落，但成本端压力仍对中小企业构成挑战，行业集中度提升趋势明显。
• 重点推荐：中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业、晨光文具、好太太等公司，因其具备成本优势、产能扩张及较强的市场竞争力。

2.2 家居板块

• 行业趋势：地产景气下行，家居行业增速放缓，但全屋定制及精装房政策推动行业转型。
• 渠道拓展：龙头企业加速渠道下沉和品类扩张，提升市场份额。新零售和工程渠道成为增长新引擎。
• 重点推荐：索菲亚、顾家家居、曲美家居、欧派家居、志邦股份等，其在渠道、品牌、效率等方面具有显著优势。

2.3 包装及其他板块

• 行业整合：包装行业长期整合趋势明显，龙头企业一体化经营能力强，具备成本控制和客户开拓优势。
• 重点推荐：劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具等公司，因其在成本控制、客户拓展及行业整合中表现突出。

三、关键信息

3.1 本周市场表现

• 轻工制造板块整体周涨幅为1.80%，跑赢沪深300（1.23%）。
• 包装印刷板块涨幅最大，达2.03%；家具板块涨幅1.93%；造纸板块涨幅1.16%。
• 个股涨幅前三为：群兴玩具（26.40%）、京华激光（20.36%）、梦百合（18.31%）。

3.2 重点公司动态

• 曲美家居：18年三季报显示营收增长17.94%，但净利润下滑45.40%。主要因收购Ekornes增加费用。
• 山鹰纸业：18年三季报显示营收增长44.85%，净利润增长61.94%。主要受益于联盛与北欧纸业并表。
• 晨鸣纸业：18年三季报营收同比略降，净利润下降，但白卡纸价格上调。

3.3 行业数据

• 造纸行业：9月白卡纸企业库存天数上升，箱板/瓦楞纸库存下降。
• 家具行业：9月家具零售额同比增长9.9%，建材家居卖场销售额下降0.26%。
• 包装行业：卷烟产量H1同比增长4.2%；镀锡薄板含税价稳定。

3.4 外废进口情况

• 2018年第二十二批外废进口量达201万吨，创二季度以来新高。
• 玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业等龙头企业获进口配额较多，占比达64.3%。
• 外废进口将长期受限，国废价格上涨逻辑不变，对纸企成本形成支撑。

四、投资建议

4.1 重点推荐公司

4.2 核心逻辑

• 造纸板块：涨价函释放积极信号，但需求端和成本端影响仍需持续跟踪；龙头企业具备成本优势，盈利能力有望提升。
• 家居板块：地产下行压力下，全屋定制和工程渠道成为增长新引擎；龙头企业具备更强抗风险能力。
• 包装及其他板块：行业整合持续推进，龙头企业受益明显，成本控制和客户拓展能力成为核心竞争力。

五、风险提示

• 地产景气度低于预期：可能影响家居行业的销售和盈利能力。
• 原材料价格上涨：对造纸、包装印刷等制造行业成本构成压力，影响利润空间。

六、估值与盈利预测

• 造纸行业：国废价格高位传导效应支撑价格，中长期看，龙头企业盈利空间有望进一步打开。
• 家居行业：全屋定制模式趋势明确，龙头企业的成本与效率优势使其在行业整合中更具竞争力。
• 包装及其他行业：成本控制与渠道拓展能力成为关键，建议关注具备一体化运营能力的企业。

七、总结

本周轻工板块整体表现优于大盘，造纸板块涨价信号释放，但箱板/瓦楞纸价格仍受需求疲软影响。家居行业面临增速降档，但全屋定制与工程渠道提供新的增长机会。包装及其他板块受益于行业整合，龙头企业表现突出。整体来看，行业集中度提升趋势明显，建议重点关注具备成本优势、渠道扩张能力和市场竞争力的龙头企业。