20230319-浙商证券-轻工行业周报_家居回调关注优质资产布局_大宗纸底部逐步确立_本周梳理一季报前瞻_26页_4mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现承压，但部分细分领域已出现底部确立迹象。报告重点分析了家居、造纸、必选消费及包装出口等板块的Q1表现及未来展望，同时结合市场行情与估值情况，为投资者提供投资建议。

主要观点

1. 家居板块：回调关注优质资产布局，数据环比改善

• 订单验收：零售龙头Q1订单验收存在时滞，但后续逐季向上；工程订单在保交付推动下逐步提速，预计较早兑现。
• 数据表现：1-2月竣工首次转正，销售/新开工降幅显著收窄；家具社零同比增加5.2%，表现强于整体社零。
• 市场预期：3月地产数据预期更优，新房成交同比持续向好，二手房成交增速提升，看好板块经营逐季改善。
• 投资建议：
  • 优选龙头经营韧性及改革带来的超额收益个股，如欧派家居（对应23年24X）。
  • 推荐滞涨标的，如顾家家居（16X）、敏华控股（10X）、索菲亚（14X）、志邦家居（15X）。
  • 重点关注战略调整进入收获期的喜临门（17X），以及存在超预期可能的慕思股份（19X）、金牌厨柜（13X）。
  • 优质龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居具备投资机会。

2. 造纸板块：大宗纸底部确立，特种纸Q2业绩弹性释放

• 大宗纸：文化纸、白卡纸龙头纸企3月起盈利环比改善；箱板瓦楞纸预计Q1盈利筑底。
• 特种纸：3月起逐步使用低价阔叶浆，预计Q1吨盈利环比改善，同比表现靓丽。
• 价格趋势：本周文化纸、白卡纸、生活纸价格略有下跌，但成本改善支撑盈利。
• 库存情况：箱板瓦楞纸库存天数处于低位，预计Q2有望筑底。
• 投资建议：
  • 左侧布局大宗纸细分龙头，如太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业。
  • 持续推荐特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。

3. 必选消费板块：线下场景修复，龙头业绩回暖

• 文具行业：受疫情扰动影响，小学汛延后，预计Q1收入增速略缓。
• 个护卫生巾：受益终端消费复苏，收入增长稳健，利润增速快于收入增速。
• 民用电工：渠道库存消化及装修需求释放，预计收入高个位数至双位数增长，利润增长较优。
• 镜片行业：明月镜片受益于线下场景修复、开学季及低基数效应，预计Q1收入增长靓丽，利润率或有明显提升。
• 百亚股份：3.8大促线下动销良好，线上持续高增，公司拟拓展省外市场。
• 晨光股份：核心业务修复趋势明确，净利率稳定在12%-13%，线上及产品结构优化推动增长。

4. 包装&出口板块：包装成本改善，出口企业关注Q2分化

• 纸包装：需求走弱，但价格环比仍走低，利润率表现较好。
• 塑料包装：客户下单节奏恢复，油价下行利好成本弹性，预计Q1收入及利润表现良好。
• 出口：受海外库存高位及需求疲弱影响，Q1业绩仍承压；Q2部分细分品类有望随补库需求释放转正，下半年逐步进入稳定成长阶段。

关键信息

市场行情

• 三大指数：上证综指涨0.63%，深证成指跌1.44%，沪深300跌0.21%。
• 板块表现：轻工制造周内跌1.70%，大宗用纸涨幅领先（0.81%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：荣晟环保（14.3%）、金一文化（11.2%）、华旺科技（10.6%）、齐心集团（10.3%）、曼卡龙（10.1%）。
  • 跌幅前五：界龙实业（-11.0%）、德力股份（-9.2%）、五洲特纸（-7.3%）、皮阿诺（-7.2%）、顾家家居（-6.8%）。

估值情况

• 主要公司估值：
  • 欧派家居：PE（2023E）28.23倍。
  • 索菲亚：PE（2023E）17.39倍。
  • 金牌厨柜：PE（2023E）13.79倍。
  • 仙鹤股份：PE（2023E）26.36倍。
  • 太阳纸业：PE（2023E）12.29倍。
  • 博汇纸业：PE（2023E）36.89倍。
  • 山鹰纸业：PE（2023E）-5.25倍。

风险提示

• 贸易环境持续恶化
• 地产调控超预期
• 原材料价格上涨
• 纸价涨幅低于预期

附录

• 图表目录：包括1-2月家具社零、新房竣工面积、白卡纸价格走势、国废价格走势等。
• 公司公告：涉及天元宠物产业园建设、欧派家居减持转债、恒丰纸业业绩快报等。

以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速把握行业动态及投资方向。