20230205-国盛证券-轻工制造行业周报_本周梳理公牛集团_家居经营快速复苏_新巨丰与纷美或强强联合_46页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

本周报告聚焦轻工制造行业，重点推荐家居、造纸及消费板块，并对包装及新型烟草领域进行分析。整体来看，行业处于复苏阶段，部分企业盈利修复可期，同时部分领域面临价格调整与成本压力。

1. 重点推荐板块

1.1 家居：经营进入兑现阶段，线下客流恢复乐观

• 市场复苏：春节后家居渠道动销良好，部分地区客流量恢复至2021年水平，经销商积极备战315促销活动。
• 区域调研：重庆地区整装渠道占比达40-50%，客流量与订单成交金额显著提升；江苏地区客厅与餐厅、沙发与卧室、床与床垫等连带率明显增长，品类融合效果显著。
• 公司表现：
  • 索菲亚：Q4收入同比-5%至+11%，归母净利润同比-51%至-60%，但盈利修复预期较强，预计2023年盈利能力提升。
  • 王力安防：Q4归母净利润亏损，但工程端订单改善，预计2023年收入增长稳健。
  • 顾家家居：Q4国内需求受疫情影响，但海外市场回暖，预计2023年实现双位数增长。
  • 推荐标的：金牌厨柜（短期补涨）、顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居、江山欧派、索菲亚、王力安防等。

1.2 造纸：浆纸开启涨价通道，废纸阶段性磨底

• 浆纸价格：阔叶浆报价下调，针叶浆表现坚挺，预计2023Q1-Q2浆价温和下行，浆纸盈利有望改善。
• 废纸价格：国废价格延续下调，箱板纸价格稳定，预计2023Q1末开始复苏。
• 核心推荐：
  • 太阳纸业：关注其在浆纸涨价周期中的盈利改善。
  • 仙鹤股份：热转印纸需求修复，盈利环比改善。
  • 华旺科技、五洲特纸、冠豪高新：特种纸格局优异，成长性突出。

1.3 消费：把握需求复苏与景气赛道

• 公牛集团：传统业务稳定，新能源充电桩、无主灯等蓝海业务增长迅猛，业务结构兼具稳定与成长性。
• 业绩表现：2022年公牛集团收入稳步增长，毛利率保持稳定，盈利修复趋势明显。
• 推荐标的：公牛集团、晨光股份、百亚股份。

1.4 包装：国产替代加速

• 新巨丰收购纷美28.22%股权：有望加速国产替代，提升市场份额。
• 行业背景：外资企业盈利压力大，国内企业凭借性价比优势抢占市场。
• 推荐标的：新巨丰、裕同科技、上海艾录。

1.5 新型烟草：业绩筑底，市场有望复苏

• 思摩尔业绩：2022全年经调整净利中值为26.41亿元，Q4亏损，但预计2023年收入有望回升。
• 海外进展：菲莫旗下产品获PMTA授权，有望回归美国市场；英美产品受禁令影响。
• 国内市场：电子烟终端销售额回暖，各品牌推出降价计划，监管趋严。
• 推荐标的：思摩尔国际。

2. 主要观点

• 家居行业：线下客流恢复乐观，渠道优化与品类扩张持续贡献业绩增长，推荐顾家家居、欧派家居等。
• 造纸行业：浆纸价格下行趋势明确，但龙头盈利有望修复，推荐太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业等。
• 消费行业：把握需求复苏与景气赛道，推荐公牛集团、晨光股份等，关注中顺洁柔、百亚股份等成本下降受益标的。
• 包装行业：国产替代加速，推荐新巨丰、裕同科技等。
• 新型烟草行业：思摩尔业绩筑底，国内外市场均有复苏预期。

3. 关键信息

3.1 家居

• 12月房屋竣工面积环比上升，地产政策宽松。
• 2023年有望实现地产与零售双复苏。
• 重点推荐：金牌厨柜、顾家家居、欧派家居、喜临门、志邦家居、江山欧派、索菲亚、王力安防。

3.2 造纸

• 阔叶浆价格下调，针叶浆价格稳定。
• 浆纸系开启涨价通道，废纸系进入阶段性磨底。
• 2023Q1末纸价有望复苏，龙头盈利改善。
• 推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。

3.3 消费

• 公牛集团业务结构稳定，传统业务与蓝海业务同步增长。
• 2022年收入/归母净利润CAGR分别为14.4% / 21.3%，ROE约25%-30%。
• 推荐标的：公牛集团、晨光股份、百亚股份。

3.4 包装

• 新巨丰收购纷美股权，提升竞争力。
• 国内无菌包装集中度高，外资企业盈利承压，国内企业有望受益。
• 推荐标的：新巨丰、裕同科技、上海艾录。

3.5 新型烟草

• 思摩尔Q4亏损，但2023年有望回升。
• 菲莫产品获授权，预计回归美国市场；英美产品受禁令影响。
• 推荐标的：思摩尔国际。

4. 风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 地产销售不及预期。
• 浆价波动低于预期。
• 测算误差风险。

5. 重点标的推荐（部分）

6. 图表目录（部分）

• 图表1：全国春运日客运量及同比
• 图表2：外盘浆价（美元/吨）
• 图表3：内盘浆价（元/吨）
• 图表4：近期纸浆外盘报价梳理
• 图表5：文化纸价格走势（元/吨）
• 图表6：白卡纸价格走势（元/吨）
• 图表7：近期浆纸系涨价函梳理
• 图表8：国废价格走势（元/吨）
• 图表9：箱板纸价格走势（元/吨）
• 图表10：瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图表11：白板纸价格走势（元/吨）
• 图表12：热转印纸工艺流程及终端应用
• 图表13：热升华转印与热压转印工艺比较
• 图表14：热转印纸产量及增速
• 图表15：国内服装产业零售额及同比
• 图表16：2019年国内数码印花市占率与海外成熟市场对比
• 图表17：传统热转印与数码热转印技术比较
• 图表18：消费公司分季度收入及利润同比增速
• 图表19：公牛集团财务数据一览
• 图表20：公牛集团各项业务市场份额与收入增速预测
• 图表21：公牛集团业务一览

7. 总结

本周轻工制造行业整体呈现复苏迹象，重点推荐家居、造纸、消费板块，同时关注包装与新型烟草的潜在机会。家居行业线下客流恢复乐观，造纸行业浆纸价格下行但盈利有望改善，消费行业公牛集团表现亮眼，包装行业国产替代加速，新型烟草行业业绩筑底，市场复苏可期。