20230326-国金证券-轻工造纸行业周报_家居布局机会再次显现_关注细分纸种盈利边际回暖_17页_2mb

轻工行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于轻工行业的多个细分领域，包括家居、新型烟草、造纸及宠物板块，分析其近期市场表现、行业趋势及投资机会。

主要观点

家居板块

• 315活动表现：315活动已接近尾声，尽管3月接单量未达1-2月热度，但整体表现理想，多数主流品牌预计前端接单量增长10%-20%。
• 行业趋势：家装公司开工火热，地产销售与竣工逐步改善，终端家居需求有望逐步释放，家居企业业绩有望逐季改善。
• 投资建议：推荐志邦家居、索菲亚、森鹰窗业等企业。其中，索菲亚估值较低，零售渠道增长有望提速；志邦家居渠道布局逐步完善，盈利弹性可期。

新型烟草板块

• 思摩尔业绩：思摩尔2022年营收和净利润均出现下滑，但欧洲市场一次性烟销售放量，预计2023年将延续高增态势。
• 市场趋势：国内市场销售已触底，3月以来新国标产品销售有所改善；美国市场因FDA执法趋严及大客户份额提升，收入有望改善。
• 投资建议：推荐思摩尔，其长期成长空间明显，HNB和医疗美容雾化业务贡献有望提升。

造纸板块

• 文化纸表现：文化纸挺价表现相对最优，盈利底部回暖有望在大宗细分纸种中率先兑现。
• 箱板纸趋势：箱板纸价格处于下行通道，当前价格已降至历史低位，预计后续需求修复将带动纸价回暖及盈利改善。
• 投资建议：推荐太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际等低估值顺周期标的，以及仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、维达国际、中顺洁柔等受益于纸浆下行的标的。

宠物板块

• 出口趋势：1-2月宠物食品出口量及金额同比下滑，但1Q末起下游零售商去库结束，4-5月出口订单边际改善。
• 市场预期：预计2Q起订单环比现拐点，3Q同比拐点预期强化。关注中宠股份、佩蒂股份、依依股份等企业。

关键信息

家居板块

• 315活动接单表现理想，预计多数品牌增长10%-20%。
• 家装公司开工火热，地产销售与竣工逐步改善，终端需求有望释放。
• 推荐关注定制家居及具备渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业。

新型烟草板块

• 思摩尔2022年营收/净利润同比-11.7%/-52.7%，但欧洲市场一次性烟放量，预计2023年高增。
• 国内销售触底，美国市场因FDA执法趋严及大客户份额提升，收入有望改善。
• HNB和医疗美容雾化业务有望贡献业绩。

造纸板块

• 文化纸挺价表现最优，箱板纸价格已降至历史低位，需求修复有望带动盈利改善。
• 纸浆成本下行趋势明确，盈利修复“剪刀差”或超预期。
• 推荐关注低估值顺周期标的及受益于纸浆下行的标的。

宠物板块

• 1-2月出口量及金额同比下滑，但1Q末起订单边际改善。
• 产品具备9~12月保质期，快消刚需补库特征明显。
• 预计2Q起订单环比现拐点，3Q同比拐点预期强化。

投资建议

• 家居：推荐志邦家居、索菲亚、森鹰窗业。
• 新型烟草：推荐思摩尔。
• 造纸：推荐太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、维达国际、中顺洁柔。
• 宠物：推荐中宠股份、佩蒂股份、依依股份。

风险提示

• 国内消费增长放缓幅度和时间超预期。
• 地产销售进入较长时间大幅萎缩状态。
• 原材料价格上涨幅度和时间超预期。
• 汇率大幅波动风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内公司股价上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内公司股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内公司股价变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内公司股价下跌幅度超过大盘5%。