20220428-国海证券-双环传动-002472.SZ-事件点评_齿轮龙头加速新能源布局_受益特斯拉业绩高增_5页_682kb

双环传动（002472）事件点评总结

核心内容概述

双环传动（002472）作为一家齿轮制造龙头企业，正加速布局新能源汽车领域。公司2021年年报和2022年一季报显示，其业绩表现亮眼，净利润同比大幅增长，同时毛利率和净利率持续提升。公司近期获得“买入”评级，表明其在新能源汽车传动齿轮业务上的布局和客户拓展受到机构高度认可。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现营业收入53.91亿元，同比增长47.13%；归母净利润3.26亿元，同比增长536.98%。
• 2022年一季度：营业收入16.55亿元，同比增长40.92%；归母净利润1.19亿元，同比增长124.05%。
• Q4表现：净利润同比增长170.27%，毛利率同比提升4.02个百分点，净利率提升4.35个百分点，期间费用率略有下降。

新能源布局

• 公司产品已覆盖新能源汽车（EV、PHEV）领域，与特斯拉、比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产等企业建立战略合作并实现批量出货。
• 子公司双环嘉兴获得邦奇标志雪铁龙合作，项目将于2022Q4投产，2024年产能达峰，协议周期内预计实现销售金额约33.54亿元。

新业务拓展

• 重型卡车：布局AMT自动变速器齿轮业务，与采埃孚深度合作，提升产品能力。
• 工业机器人：子公司环动科技已实现6-1000KG工业机器人精密减速器全覆盖，并获得核心客户认可。

定增项目

• 2021年10月公司拟非公开发行股票不超过11.7亿股，募集不超过20亿元资金，用于新能源汽车传动齿轮、商用车自动变速器齿轮及高速低噪声部件实验室等项目建设。
• 项目有助于公司实现技术升级，增强市场竞争力，拓展客户资源，提升ASP（平均销售价格）。

关键信息

盈利预测

估值指标

风险提示

1. 原材料价格持续上涨；
2. 国际海运价格持续上涨；
3. 新能源汽车销量增长不及预期；
4. 公司新客户拓展不及预期；
5. 新业务产能不及预期；
6. 非公开增发的不确定性。

投资评级与分析师信息

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司新能源汽车传动齿轮业务布局加速，受益于特斯拉业绩高增，盈利能力和成长性良好，估值合理。

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券研究所汽车行业首席分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，现任国海证券分析师。

公司财务状况

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与成长性

• 公司毛利率和净利率连续6个季度同比提升，费用率下降，盈利能力增强。
• 营收与利润均保持稳定增长，成长性良好。
• 估值指标逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。

结论

双环传动凭借在新能源汽车领域的快速布局和客户拓展，展现出强劲的盈利能力与成长潜力。公司未来有望受益于新能源汽车渗透率的持续提升，同时定增项目将为其技术升级和市场拓展提供有力支撑。当前估值合理，机构给予“买入”评级。