20220428-天风证券-双环传动-002472.SZ-业绩保持高增长_全球精密传动领导者地位逐步深化_3页_741kb

报告摘要

双环传动是一家专注于精密传动部件制造的企业，近年来在新能源汽车领域表现突出，业绩保持高增长，公司正逐步巩固其在全球高精度齿轮制造领域的领先地位。

业绩增长显著：2021年公司实现营收53.91亿元，同比增长47.13%；归母净利3.26亿元，同比增长536.98%；扣非归母净利2.88亿元，同比增长6596.45%。2022年第一季度营收16.55亿元，同比增长40.92%，创历史新高。
各业务板块增长强劲：乘用车收入增长57.08%，商用车增长15.43%，工程机械增长53.83%，新能源车齿轮收入增长212.66%，占乘用车收入比例提升至24%。
盈利能力提升：2021年毛利率为19.53%，同比增长2.16个百分点；净利率为6.57%，同比增长4.38个百分点。2022年第一季度毛利率为19.35%，净利率为7.54%，盈利能力持续改善。
运营效率提高：2022年第一季度存货周转天数减少9.28天，应收账款周转天数减少4.47天，应付账款周转天数减少6.35天，显示公司运营能力增强。
产能扩张加速：公司已建成170万套纯电齿轮产能，预计2022年再扩充180万套，达到350万台，产能规模有望持续扩大。
在手订单充足：截至2021年底，新能源齿轮在手订单及2022年意向性合同共计16.4亿元。公司还与PPET项目签订全生命周期约35.54亿元的销售额订单，预计2024年全面放量。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,664.20	5,391.01	6,980.59	8,646.97	10,425.43
EBITDA	809.19	1,203.99	1,357.24	1,695.44	2,054.69
净利润	80.52	354.41	567.48	836.96	1,122.45
毛利率	17.37%	19.53%	22.96%	24.09%	25.17%
净利率	1.40%	6.05%	8.13%	9.68%	10.77%
市盈率(P/E)	269.60	42.32	24.34	16.50	12.31
市净率(P/B)	3.87	2.83	2.50	2.17	1.85
EV/EBITDA	9.55	19.69	11.87	8.39	6.94

评级：买入（维持评级）
目标价格：未提供
财务预测摘要：
- 收入预测：2022年69.8亿元，2023年86.5亿元
- 净利润预测：2022年5.7亿元，2023年8.4亿元
- 每股收益（EPS）：2022年0.73元，2023年1.08元，2024年1.44元