20240402-国泰期货-展期产品绩效及股指基差回顾_IM贴水偏深_中性已修复回撤_8页_1mb
报告摘要
2024年4月2日展期产品及股指基差回顾总结
核心内容概述
本报告回顾了2024年3月股指期货多头与空头展期策略的绩效表现，分析了市场情绪、政策影响及基差变化情况，为投资者提供了对市场趋势和对冲策略的参考。
一、多头展期策略绩效
年化超额收益率（近250日）
- IF：1.2%
- IH：1.1%
- IC：0.0%
- IM：0.2%
基准组合表现
- IF：-1.3%
- IH：-2.2%
- IC：2.6%
- IM：4.7%
主要观点
- 多头展期策略整体表现优于基准组合，但IC和IM的超额收益较弱。
- IF和IH表现相对稳定，而IC和IM的超额收益接近零或微正，表明市场对相关指数的预期趋于理性。
- 基准组合设定为按前一交易日收盘时各期限合约持仓量加权，不考虑交易成本。
二、空头展期策略绩效
年化超额收益率（近250日）
- IF：-0.8%
- IH：-0.6%
- IC：-5.3%
- IM：-1.3%
基准组合表现
- IF：1.2%
- IH：2.7%
- IC：-3.5%
- IM：-6.1%
主要观点
- 空头展期策略表现不佳，尤其是IC的超额收益为负，表明市场对空头策略的支撑减弱。
- IF和IH的空头策略超额收益仍为负，但跌幅相对较小，市场情绪整体偏多。
三、基差回顾
基差走势特点
- 基差与标的指数走势保持高度一致，表明市场对指数方向仍有期待。
- IM贴水幅度明显大于IC，两者贴水差距拉大，或反映对冲端逐步恢复常态。
各品种基差情况（2024年4月1日）
| 合约 | 收盘价 | 基差 | 考虑分红后基差 | 预期总分红点数 | 年化升贴水幅度 |
|---|---|---|---|---|---|
| IH2404 | 2446.2 | 4.63 | 4.63 | 0.00 | 3.85% |
| IH2405 | 2446 | 4.43 | 5.84 | 1.41 | 1.90% |
| IH2406 | 2433.6 | -7.97 | 10.52 | 18.48 | 1.94% |
| IH2409 | 2399.8 | -41.77 | 28.72 | 70.48 | 2.50% |
| IF2404 | 3600.4 | 4.75 | 5.15 | 0.40 | 2.91% |
| IF2405 | 3596.8 | 1.15 | 3.68 | 2.53 | 0.81% |
| IF2406 | 3577 | -18.65 | 10.80 | 29.44 | 1.35% |
| IF2409 | 3532.6 | -63.05 | 22.91 | 85.96 | 1.35% |
| IC2404 | 5404 | 2.78 | 3.76 | 0.99 | 1.41% |
| IC2405 | 5384 | -17.22 | -6.98 | 10.24 | -1.03% |
| IC2406 | 5342.8 | -58.42 | -5.13 | 53.29 | -0.43% |
| IC2409 | 5282.6 | -118.62 | -27.07 | 91.55 | -1.06% |
| IM2404 | 5541.6 | -17.46 | -17.08 | 0.38 | -6.23% |
| IM2405 | 5503 | -56.06 | -46.42 | 9.63 | -6.63% |
| IM2406 | 5446.2 | -112.86 | -67.44 | 45.41 | -5.47% |
| IM2409 | 5352.8 | -206.26 | -136.51 | 69.74 | -5.21% |
关键信息
- IC年化基差率轻微贴水，与去年同期基本持平。
- IM贴水幅度明显扩大，已显著偏离IC，可能影响对冲策略选择。
- 市场对政策落地的期待仍存，基差有望随指数波动而调整。
四、挂钩产品及市场动态
指数ETF表现
- 上证50ETF：规模增速为-0.83%
- 沪深300ETF：规模增速为7.17%
- 中证500ETF：规模增速为3.82%
- 中证1000ETF：规模增速为0.56%
主要观点
- ETF规模增长趋于平稳，与基差走势相关性减弱。
- 中证500和中证1000ETF规模变化不大，市场关注度相对分散。
场外期权
- 认购热度不高，交易商陷入票息竞争，但对市场刺激作用有限。
- 票息有所下降，增量规模仍不足。
五、策略表现与市场情绪
中性策略
- 2月份的回撤已基本修复，3月录得正收益，曲线未出现回撤。
- 经过市场筛选后，中性策略性价比依然充足。
指增策略
- Alpha收益已基本修复至年初水平，市场对趋势行情仍有期待。
市场情绪
- 两会后市场情绪好转，但随后避险情绪上升，成交量和外资流入节奏放缓。
- 3月市场进入震荡阶段，对冲策略需关注政策落地节奏。
六、宏观经济与政策环境
国内数据
- 1-2月经济数据优于预期，制造业投资和消费表现稳定。
- 3月PMI数据反映外需强劲修复和内需中新质生产力上升。
海外影响
- 美国CPI数据打压降息预期，3月议息会议维持政策不变。
- ISM制造业PMI重返荣枯线以上，美债收益率和美元上涨，非美资产承压。
七、总结与展望
关键结论
- 多头展期策略整体表现较好，但IC和IM超额收益有限。
- 空头展期策略表现不佳，尤其是IC。
- 基差与指数走势保持一致，市场对趋势仍有期待，但政策落地仍是关键。
- IM贴水扩大，可能影响对冲策略选择，建议考虑IC替代。
- 中性策略和指增策略已修复回撤，业绩回暖。
展望
- 市场情绪趋于平稳，政策执行效果将成为未来走势的关键。
- 基差或继续跟随指数窄幅波动，缺乏明显方向性变化。
- 需关注后续政策落地及市场资金流动情况，以判断对冲策略的调整方向。
分析师声明
本报告内容基于作者的专业理解，数据来源合规，结论独立、客观、公正。
免责声明
本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不保证信息准确性与完整性，投资者需自行判断并承担风险。
版权声明
本报告版权为国泰君安期货所有，未经许可不得复制、引用或修改。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
